10月份金融数据陆续公布完毕，与大的政策方向一致，各个方面都也在呈现新的变化。下面，我们为大家仔细梳理。
核心要点：
（1）9月M2同比增长9.2%，年内首度趋稳回升，信贷同比多增，数据符合当前经济增长超预期的状况。在去杠杆背景下，四季度M2仍存在下行压力。
（2）受金融监管和去杠杆影响，前三季度社会融资规模增量结构变化较大，信托贷款同比多增1.31万亿元；未贴现的银行承兑汇票增同比多增2.52万亿元；企业债券净融资同比少2.44万亿元。
（3）央行对普惠金融机构进行定向降准，不仅是向实体经济体精准释放资金，而且是对市场预期的前瞻性引导。
（4）国内外汇市场供求趋于平衡，国际金融市场上非美元货币相对于美元总体升值，资产价格上涨，各因素共同作用促进了今年以来外汇储备规模回升。
（5）内在驱动因素与预期引导下，短期人民币兑美元出现贬值，对国内资本市场扰动较小。
观点：新时代的列车在慢慢转向，只有那些及时调整身体方位的人，才能够悠然自得地踏上新征程。对于投资者来说，建议立足于价值投资理念，选择具有长期投资属性的品种进行资产配置结构的优化。那些处于最上游的优质股权资产是资产配置结构优化的较佳选择。
一、9月M2货币供应同比增9.2% 年内首度趋稳回升
前三季度，金融监管加强、金融去杠杆与实体经济去杠杆等是市场的总氛围，货币的逐步收紧驱动资金价格大趋势上行，后来一直维持在高位水平。在货币创造机制受到限制的环境下，以M2为代表的广义货币增速出现持续的快速下行。这种局面在9月末发生了改变，M2增速出现年内趋稳回升。
央行统计，9月末，广义货币(M2)余额165.57万亿元,同比增长9.2%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点；狭义货币(M1)余额51.79万亿元,同比增长14%，增速与上月末持平，比上年同期低10.7个百分点；流通中货币(M0)余额6.97万亿元，同比增长7.2%。前三季度净投放现金1445亿元。
图表1：2012年以来中国货币供应量M1、M2同比变化
（1）贷款：9月末，本外币贷款余额123.18万亿元，同比增长12.5%。月末人民币贷款余额117.76万亿元，同比增长13.1%，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高0.1个百分点。前三季度人民币贷款增加11.16万亿元，同比多增9980亿元。
（2）存款：9月末，本外币存款余额167.42万亿元，同比增长9.5%。月末人民币存款余额162.28万亿元，同比增长9.3%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低1.8个百分点。前三季度人民币存款增加11.68万亿元，同比少增1.13万亿元。
分析：9月M2同比增长9.2%，年内首度趋稳回升，信贷同比多增，数据符合当前经济增长超预期的状况。今年全年经济增长目标达成基本已成定局，预计央行货币政策基调将保持稳定，但在去杠杆背景下，四季度M2仍存在下行压力。
二、前三季度社会融资规模增量累计同期多增2.21万亿，结构变化较大
前三季度，社会融资规模存量继续保持较快的增速，存量累计增加较多。同样是在金融监管与去杠杆背景下，增量结构发生较大变化。央行统计，2017年9月末社会融资规模存量为171.23万亿元，同比增长13%。前三季度社会融资规模增量累计为15.67万亿元，比上年同期多2.21万亿元。
增量结构：对实体经济发放的人民币贷款增加11.46万亿元，同比多增1.46万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少305亿元，同比少减4301亿元；委托贷款增加6845亿元，同比少增8279亿元；信托贷款增加1.79万亿元，同比多增1.31万亿元；未贴现的银行承兑汇票增加4659亿元，同比多增2.52万亿元；企业债券净融资1583亿元，同比少2.44万亿元；非金融企业境内股票融资6410亿元，同比少3192亿元。
9月份社会融资规模增量为1.82万亿元，比上年同期多1084亿元。
图表 2：2013年以来月度社会融资规模增量结构累计值变化
分析：前三季度社会融资规模增量累计15.67亿，同期多增2.21万亿，增量结构变化较大，其中，信托贷款同比多增1.31万亿元；未贴现的银行承兑汇票增同比多增2.52万亿元；企业债券净融资同比少2.44万亿元。这主要受金融监管和去杠杆影响。
三、资金价格维持高位水平，央行对市场进行前瞻性预期引导
9月份以来，市场流动性维持紧平衡的状态，资金价格继续保持在高位水平。隔夜、一周期限。9月30日，央行发文宣布自2018年起对普惠金融实施定向降准，对市场进行前瞻性的预期引导和流动性调控。
图表 3：2016年8月以来不同期限Shibor变化
截止10月27日，隔夜利率为2.7181%，1周Shibor为2.8788%，2周Shibor为3.8206%，1月Shibor为4.0194%，3月Shibor为4.3901%，6月Shibor为4.3926%，9月Shibor为4.4001%，1年Shibor为4.4045%。
图表 4：2017年6月以来不同时点Shibor变化
分析：资金价格维持高位水平极大改变着资产配置结构，宏观经济运行超预期，地产调控加强，并逐步向县一级城市展开，预计政策不会放松。央行对普惠金融机构进行定向降准，不仅是向实体经济体精准释放资金，而且是对市场预期的前瞻性引导。
四、央行9月净回笼300亿元，央行首次进行63天逆回购操作
9月份以来，资金价格维持高位水平，央行通过公开市场，相机运用7天、14天和28天逆回购操作进行调控。同时，在10月27日，央行历史首次进行63天期逆回购操作，金额为500亿元，中标利率2.90%。
综合来看，9月份，央行货币投放量为13900亿元，回笼量为14200亿元，整体实现货币净回笼300亿元。8月央行净回笼5000亿元，9月净回笼明显缩量。
图表 5：2016年2月以来央行货币投放情况
分析：9月集中到期资金相对大幅减少，央行相应减少投放，整体较为平衡。10月，央行历史上首次启用63天逆回购调控工具，新工具期限的选择在一定程度上验证了央行流动性调控的精准性。
五、外汇储备规模连续8个月上升，多因素共同促进规模持续回升
央行数据显示，截至2017年9月末，外汇储备规模为31085亿美元，较8月末上升170亿美元，升幅为0.5%，为连续第八个月出现回升。前三季度，外汇储备规模自2017年1月触底后呈增长态势，与2017年初相比，9月末外汇储备规模上升了980亿美元，升幅为3.3%，而上年同期下降了1640亿美元。
图表 6：2013年1月以来外汇储备规模变化
分析：至9月，外汇储备连续8个月录得增长，为2014年6月以来最长连续增长时间。背后核心原因是，国内外汇市场供求趋于平衡，国际金融市场上非美元货币相对于美元总体升值，资产价格上涨，各因素共同作用促进了今年以来外汇储备规模回升。
六、人民币兑美元汇率双向浮动调整，美元指数短期走强
9月份，人民币兑美元汇率强势单边升值。9月初，在央行政策调控下，人民币兑美元单边升值结束，短期开始走贬调整。综合来看，9月份以来，人民币兑美元汇率运行呈现贬值态势，双向浮动区间明显扩大。
图表 7：2017年9月份以来人民币兑美元即期汇率变化
美元指数方面，在美联储加息和缩表预期下，同时欧元兑美元强势升值势头也告一段落。在此背景下，美元指数走势逐步趋稳，在最低下探至91.011后，开始持续回升。至10月30日，美元指数升至95附近。经过上半年的强势升值后，欧元兑美元汇率在9月也出现贬值调整。
分析：国内经济运行进一步走强，出口在全球贸易格局中保持绝对优势，人民币被越来越多的国家作为贸易结算货币和储备货币，这些都从根本上注定了人民币兑美元汇率中长期走强。在内在驱动因素与预期引导下，短期人民币兑美元出现贬值，对国内资本市场扰动较小。
七、综合分析：新时代的窗口，跟上变化及时调整资产配置结构
在9月资金面分析报告中，我们在最后这样说：各种事件表明，全球经济已经运行至新的阶段，大类资产配置正处于结构优化调整的窗口期。此时，处于最上游的优质股权资产就显得极为稀缺，长期投资的价值也极为确定。
刚刚结束的十九大，可以用，新时代，新思想，新研判，新征程，来概括报告。新时代与新征程开启，不仅仅是经济与社会的层面的改变，而且对于财富管理市场与资产配置也是一样、这从另外一个维度坚定了我们的判断，当下正处于大类资产结构优化调整的窗口期。
新时代的列车已经在慢慢转向，没有洞察到的人，因为安于现状被被列车的惯性甩下了。而那些及时调整身体方位的人，则悠然自得地踏上了新征程。
对于投资者来说，建议立足于价值投资理念，选择具有长期投资属性的品种进行资产配置结构的优化。尤其是，那些处于最上游的优质股权资产就显得极为稀缺，长期投资的价值也极为确定，是资产配置结构优化的较佳选择。
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