25 01
2018

美元持续下跌落幕,中国市场成承载全球资金的美丽港湾!

发布者:品牌公关部 来源:中证金葵花研究部

导读:1月24日周三,美元指数跌破90关口,这是美元兑欧元、英镑与日元主要经济体货币一致性贬值的结果,反映了全球资金在有序流出美国。美元继续持续贬值会引发什么。我们不敢预测,但是有一点是较为确定的,那就是美股不稳定风险正在暴增。

 

 

比较优势来看,中国资本市场才是承载资金的美丽港湾,这一点也是较为确定的。

 

 

一、美联储市场预期引导与曾经强势全球的美元

 

2014年10月29日,美联储结束了为期两天的10月决策例会,在随后公布的货币政策决策声明中,美联储决策机构,联邦公开市场委员会宣布,以9票赞成,1票反对的表决结果决定,从11月1日开始将长期国债和抵押贷款担保证券的采购额度从每个月150亿美元降低至零,同时维持声明中维持利率在极低水平“相当长时期”的承诺。

 

此次货币政策例会声明标志着,美联储如期宣布结束了被誉为“无限量宽松”的第三轮量化宽松(QE3)政策,同时明确下一步政策重点将转向加息,这意味着金融危机以来史无前例的宽松货币盛宴即将落幕。这也标志着美国货币政策逐步向正常化迈进,但结束购债计划并不代表美联储会立即收紧货币政策。

 

美联储在声明中指出,2014年9月以来的数据显示美国经济继续温和扩张,就业市场进一步改善,家庭开支温和增长,企业固定投资增加,但房地产市场复苏仍然缓慢。此外,美国通胀水平一直低于美联储2%的长期目标,但长期通胀预期保持稳定。

 

美联储宣布结束量化宽松政策符合市场主流预期。同时也对全球金融市场运行产生了系统性影响。

 

 

图表 1:2014年4月至2015年4月美元指数走势

 

数据来源 :博易云行情终端;统计区间:2014.4.1至2015.4.1

 

 

从2014年下半年开始,在美国经济复苏、美联储结束量化宽松政策与加息预期中,再加之欧元不稳,日本受通缩所困,中国外汇储备开始萎缩等。美元对主要国家货币开始了气势如虹的升值。

 

 

二、不同时空下的操作,持续弱化的事件扰动

 

美联储正式宣布结束量化宽松政策后,短短半年多的时间,美元指数从80位置,开始了大趋势上涨,并于2015年3月向上突破100关口。2015年3月与2015年12月,美元指数开始宽幅震荡,但总体仍继续上涨。

 

 

图表 2:2015年3月至2015年12月美元指数走势

 

数据来源 :博易云行情终端;统计区间:2015.3.1至2015.12.31

 

 

2015年12月17日,美联储宣布加息25个基点,将基准利率上调至0.25%到0.5%的目标区间。这是美联储2006年以来首次加息,符合市场主流预期。预期兑现之后,美元指数开始宽幅震荡。

 

2016年前11个月,在全球金融市场动荡、美国就业数据不尽理想与英国“脱欧”等事件影响下,美联储一直按兵不动。12月14日,市场关注的美联储加息“靴子”落地,将基准利率上调0.25个百分点至0.5%至0.75%。政策刺激美元指数短期上涨,最高突破103整数位置。

 

 

图表 3:2016年1月至2016年12月美元指数走势

数据来源 :博易云行情终端;统计区间:2016.1.1至2016.12.30

 

 

2017年3月16日至2017年12月13日,美联储先后3次宣布加息。最后,将基准利率上调至1.25%-1.5%的目标区间。2017年10月,美联储又正式开启缩表进程,开始每月从市场抽出流动性,其中2017年计划抽走300亿美元,2018全年为4200亿美元。2017年12月,美国《减税和就业法案》通过,将于2018年1月起正式实施,这是30年来美国最大规模的税改。

 

与2014年10月、2016年12月不同。2017年以来,美联储3次加息,又开启缩表操作,特朗普力推的财政政策上就业与减税法案也通过。但是,一系列正向重大事件对美元指数却没有产生正向传递影响。

 

相反,却对美元产生了极其显著的负向效应。相同时期内,美元兑人民币、欧元、英镑与日元等主要经济体货币出现显著一致性贬值。这说明美联储政策操作对全球其它国家的扰动正在弱化,市场预期引导也越来越难。

 

 

图表 4:2017年以来美元指数走势

 

数据来源 :博易云行情终端;统计区间:2017.1.2至2018.1.24

 

 

三、美元运行到了主要经济体货币的对立面

 

美元指数是综合反映美元在国际外汇市场汇率情况的指标,相关货币指数权重是,欧元占57.6%,日元占13.6%,英镑占11.9%。

 

2014年至2016年,美元指数强势走高,反映了美元对欧元、英镑与日元主要经济体货币强势升值,全球资金在流入美国。

 

2017年以来,美元兑欧元、英镑与日元主要货币不断贬值,美元指数不断下挫走低。这反映了美元对欧元、英镑与日元出现一致性贬值。反常的是,期间美联储每加一次利息,反而进一步加重了美元指数的下跌。

 

欧元:2016年11月,欧元兑美元短期出现快速贬值,12月底最低跌至,1欧元兑换1.03394美元。进入2017年,欧元兑美元开始了强势升值进程。2017全年,欧元兑美元升值幅度超过14%。2018年以来,欧元兑美元汇率进一步上涨,截至2018年1月24日,1欧元兑换1.23353美元。

 

英镑:2017年1月,1英镑最低兑换1.1982美元。随后开始了震荡升值进程。2017全年,英镑兑美元升值幅度10%左右。2018年以来,英镑兑美元汇率也加速上涨,截至2018年1月24日,1英镑最低兑换1.40489美元.

 

人民币:2016年12月,即期市场,人民币兑美元汇率最低跌至,1美元兑6.9633元人民币。2017年,人民币兑美元强势升值。截至2018年1月24日,人民币兑美元汇率最高涨至6.3875。

 

如今,进入2018年,美元指数又向下跌破90关口。说明市场预期在之前贬值基础上,正在发生新的一致性预期共振。

 

 

四、尴尬弱势的美元,风险暴增的美股

 

量化宽松(Quantitative Easing),一般指央行向私营银行或其它金融机构如保险公司购买债券的行为。央行“新创造”的资金被拨入这些金融机构在央行的法定储备账户。通过购买债券,央行可以压低市场利率,使得企业和消费者借贷成本更低。

 

因为大量购买债券的操作可以使债券本身价格上涨,使得债券收益率向反方向移动。QE不但可以降低信贷成本,还可以增加市场上的资金供给。

 

次贷危机爆发后至2014年10月,量化宽松让美联储的资产负债表从金融危机前的8000多亿美元膨胀到破纪录的4万多亿美元。得益于美联储宽松政策,美国公司进行了大量股票回购,成为股市上涨的重要推动力。

 

美元指数趋势下挫走低,是全球资金有序流出美国的结果。反映了投资者对美国经济复苏前景及美元资产风险的担忧。

 

在已经过去的欧元与卢布危机中,货币快速贬值都对所在国股市造成剧烈冲击。但是在2017年的弱势美元氛围中,美国股市表现却极其亮眼。2017年全年,标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克指数分别累涨19.4%、25.1%和28.2%,均创2013年以来最大年度上涨幅度。背离反常的上涨,增加的是美国股票市场风险与内在不稳定性。

 

2018年,如果加息、缩表与减税等政策没有明显引导全球美元回流美国。而是在比较确定的风险面前,美元与人民币、欧元、日元、英镑等主要经济体货币形成进一步的共振,全球资金继续逃离造成美元指数继续下跌。

 

那么,高企的美国股市极有可能面临断流风险,这将成为全球市场最大风险点。

 

欧元危机与卢布危机都发生了,人民币也度过了最危险时刻。如今在不知不觉中,美元走到了这些主要经济体货币的对立面,而且处于一致性的贬值趋势中。

 

最终,美元继续持续贬值会引发什么。我们不敢预测,但是有一点是较为确定的,那就是美股不稳定风险正在暴增。

 

 

比较优势来看,中国资本市场才是承载资金的美丽港湾,这一点也是较为确定的。