导读 ：本文摘选自2018年1月18日，中证金葵花发布的年度报告《立体推演2018年宏观经济与资本市场运行新场景》。在这篇报告的外围市场篇幅中，我们对2018年的美联储政策选择、美元走势与美股风险，做了全面分析与未来场景推演。
近来，美股开启崩溃式暴跌，在一定程度上验证我们的分析还是比较前瞻的。接下来，全球市场会出现一系列连锁反应，对于投资者来说，未来该怎么办，当初的分析与建议仍具有很大价值。
下面是摘选的报告原文部分：
全球流动性进入收缩周期，中国表现为去杠杆，美国则是加息和缩表。有点让人意外的是，强势的美元在美国经济复苏与减税等大事件氛围下，却悄悄落幕了。
关于未来美元走势场景。我们需要对过往做一个简要的复盘回顾。这样才有可能推演未来场景变化及传导影响。
一、美国经济复苏，强势的美元却悄悄落幕了
2014年下半年开始，在美国经济复苏、美联储结束量化宽松政策与加息预期中，再加之欧元不稳，日本受通缩所困，中国外汇储备开始萎缩等。美元对主要国家货币开始了气势如虹的升值。短短半年多的时间，美元指数从80位置，大趋势向上突破了100关口。之后在2015年3月与2016年，美元指数开始宽幅震荡，但总体仍继续上涨。
这期间，美元兑人民币一直处于强势升值趋势中。2016年11月份，人民币兑美元汇率几乎一度处于将要崩溃的境地。
2016年11月9日，唐纳德·特朗普获得276张选举人票，当选美国第45任总统。特朗普的竞选口号是让美国再次强大，重振美国制造业。他当选美国总统这一事件，短期对欧元、英镑与日元造成了扰动，刺激美元指数快速进一步上涨至103.82的本轮新高。
进入2017年，特朗普宣誓就职，美国经济继续温和复苏，尽快有美联储加息、缩表，以及减税这样的大事件。但是全球金融汇率市场好像并没有按照剧本那样运行。美元兑欧元、英镑、日元与人民币出现一致性贬值态势，强势美元悄悄落幕了。
欧元：2016年11月，欧元兑美元短期出现快速贬值，12月底最低跌至，1欧元兑换1.03394美元。进入2017年，欧元兑美元开始了强势升值进程，2017年9月最高涨至，1欧元兑换1.20924美元。2017全年，欧元兑美元升值幅度超过14%。
英镑：2017年1月，1英镑最低兑换1.1982美元。随后开始了震荡升值进程。2017年9月，最高升至1英镑最低兑换1.36576美元。2017全年，英镑兑美元升值幅度10%左右。
美元指数是综合反映美元在国际外汇市场汇率情况的指标，相关货币指数权重是，欧元占57.6%，日元占13.6%，英镑占11.9%。2017年以来，在美元兑欧元、英镑与日元主要货币不断贬值情况下，美元指数不断下挫走低。反常的是，期间美联储每加一次利息，反而进一步加重了美元指数的下跌。截至2018年1月1日，美元指数从2017年初的102位置，一路趋势下挫至了92附近。
观点：美元指数趋势下挫走低，是全球资金有序流出美国的结果。反映了投资者对美国经济复苏前景及美元资产风险的担忧。
二、不同时空下的操作，持续弱化的事件扰动
2008年，雷曼兄弟破产引发全球金融海啸。美联储为刺激经济恢复，从当年12月开始大幅削减利率，将超低利率维持在接近于零的水平。欧美日同时开动印钞机，通过多伦QE操作向市场注入了数万亿美元流动性。
在近乎零利率环境下，新增的货币供应如洪流般开始漫灌全球。流入新兴市场，冲击着股市、债市与楼市等。
2014年10月，美联储宣布结束量化宽松政策，将注意力从货币刺激转向加息。在政策转向的临界点，美元指数开始加速上涨。并于2015年3月向上突破100关口。
2015年12月17日，美联储宣布加息25个基点，将基准利率上调至0.25%到0.5%的目标区间。这是美联储2006年以来首次加息，符合市场主流预期。预期兑现之后，美元指数开始宽幅震荡。
2016年前11个月，在全球金融市场动荡、美国就业数据不尽理想与英国“脱欧”等事件影响下，美联储一直按兵不动。12月14日，市场关注的美联储加息“靴子”落地，将基准利率上调0.25个百分点至0.5%至0.75%。政策刺激美元指数短期上涨，最高突破103整数位置。
2017年3月16日至2017年12月13日，美联储先后3次宣布加息。最后，将基准利率上调至1.25%-1.5%的目标区间。2017年10月，美联储又正式开启缩表进程，开始每月从市场抽出流动性，其中2017年计划抽走300亿美元，2018全年为4200亿美元。
2017年12月，美国《减税和就业法案》通过，将于2018年1月起正式实施，这是30年来美国最大规模的税改。
2017年，美联储3次加息，又开启缩表操作，特朗普力推的财政政策上就业与减税法案也通过。但是，一系列正向重大事件对美元指数却没有产生正向传递影响。美元兑欧元、英镑、日元等主要货币大趋势贬值，这与2014年10月、2016年12月不同。
观点：美联储加息与缩表，现任总统强力推动减税。财政政策与货币政策协同展开，同时多举措重振美国制造业，以增加美国商品在全球贸易中的竞争优势。但是能量巨大的药方没有起到预期效果，引导全球美元回流美国的计划落空了。
背后根本原因是，强势美元与美国政府目标相背离。而弱势美元又让美股与美债市场的稳定，面临断流的风险。为规避风险，全球资金的流出又进一步助跌了美元指数。
三、尴尬的美元，全球最大风险点
美联储加息与缩表，美国政府减税政策，对全球其它国家的扰动正在弱化。相反，却对美元产生了极其显著的负向效应。相同时期内，美元兑人民币、欧元、英镑与日元等主要经济体货币出现显著一致性贬值。
在已经过去的欧元与卢布危机中，货币快速贬值都对所在国股市造成剧烈冲击。但是在2017年的弱势美元氛围中，美国股市表现却极其亮眼。2017年全年，标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克指数分别累涨19.4%、25.1%和28.2%，均创2013年以来最大年度上涨幅度。背离反常的上涨，增加的是美国股票市场风险与内在不稳定性。
减税并不能让美国商品重获竞争优势，威胁债务可持续性是确定的。虽然弱势美元能够增加农产品与资源品等商品的竞争优势，但是却对美元资产价格形成潜在威胁。因此，当前美元处于一个比较尴尬的境地。
新的一年，如果加息、缩表与减税等政策没有明显引导全球美元回流美国。而是在比较确定的风险面前，美元与人民币、欧元、日元、英镑等主要经济体货币形成进一步的共振，全球资金继续逃离造成美元指数继续下跌。
那么，高企的美国股市极有可能面临断流风险，这将成为全球市场最大风险点。
欧元危机与卢布危机都发生了，人民币也度过了最危险时刻。如今在不知不觉中，美元走到了这些主要经济体货币的对立面，而且处于一致性的贬值趋势中。
最终，会不会爆发美元危机，美元会不会被越来越多国家投资者抛弃，这真是一个必须认真对待的问题。
以上文章部分，全部摘下《立体推演2018年宏观经济与资本市场运行新场景》。本周以来，美股开启暴跌模式，短短几日，就把之前很长时间的上涨抹平。
我们必须承认，美股长趋势下跌已经开启。这必将对未来人民币兑美元汇率、中美贸易与A股市场产生传导影响。我们又该如何看待相关问题呢？
在此简要复盘一下，美股暴跌模式是如何被触发的。
四、抛售美债，拉高美债收益率，一场漂亮的伏击战
资本市场自身的助涨与助跌效应，会出现四两拨千斤的效果。比如，2015年6月15日开始的股灾，跨境资本通过做空期指，把A股搞到崩溃，国家队救市也没有效果。
这次美股系统性暴跌，逻辑场景有点相似。
那么，又是如何操作的呢？说起来，让人惊叹国家顶层中有绝世高手。
闲话少说，复盘一下。
最初轨迹应该是这样，2018年以来，中国在美债市场逐步抛售美债，造成美债价格下跌。之前很多年的时间里，美国十年期国债收益率一直平坦。如今，收益率短期快速逼近了3%，于是美股与美债配置优势失衡了。
这样在美股价格高企的背景下，很多机构开始增加债券资产的配置，同时不断抛售美股。这种个别行为，慢慢演变成了群体性踩踏。于是近来，我们看到，美股开始了系统性暴跌。
这次，通过抛售美债，拉高美债的收益率，不得不让惊叹，一场漂亮的伏击战。
五、中国经济与市场才是资本停泊新港湾
在时代转向的拐点，未来经济运行与全球资本市场注定将要发生深刻调整。我们不是在做预知未来的工作，只是尽力帮助投资者看清当下正在发生的变化。希望更多的人在世界场景快速转换之时，家庭资产配置结构与身心都能够直接跟上新时代的步伐。
进入2018年，政府放弃了以GDP为中心的经济指数增长目标。经济增速缓慢下行是未来最为确定的大趋势，质量与效益成为评估经济行为的核心。在新审美标准引导下，一幅极其美丽壮阔的宏观经济运行新场景，正在经济高质量发展的轨道上呈现开来。
在生态与成本约束下，中国低端制造业产能有序减少。同时吹响了向全球产业价值链中高端领域进击迈进的新集结号。伴随经济增速缓慢下行，进出口与投资增速也将缓慢下行。但是结构会不断优化，质量更会显著提升。消费责无旁贷成为经济增长的主要动力。
优质优价逻辑下，未来通胀压力将逐步增加。去杠杆与跨境资金有序流动，让经济新场景下的货币供应环境发生了根本改变。房地产市场大周期落幕了，这将对全社会产生深刻传递。新货币环境下，如何在去杠杆与高资金价格之间实现平衡，考验着央行的精准调控艺术。
新时代的中国，就犹如一块遭受污染的土地，经过全面治理后，它的价值会大幅提升。如今，中国制造业产品质量在系统性提升，整个社会的生产与消费格局都在重塑再造。优者更优，那些被社会认可的企业，资产价值将大幅提升。美元大趋势落幕，人民币强势回归。中国经济与市场也确定性的，正慢慢成为承载国内与国外资本停泊的新港湾。
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