上半年新能车利润上中下游分化，产业并购将兴起

发布者:品牌公关部 来源:中证金葵花研究部，王硕

二、上游企业利润增长较多，增速腰斩，未来可期

新能源产业链上游企业主要为提供如锂、钴、镍、石墨等原材料企业，得益于下游需求的不断提高，新能源汽车产销量快速增长，对于原材料需求也开始放量。2018上半年上游企业净利润145.98亿元，比去年同期增长50.74%，但相较于去年同期105.01%增长幅度，增速出现了腰斩，尽管如此，目前下游对动力电池的需求仍然高涨，电动车取代燃油车的步伐也越来越快，对于上游企业来说，未来对原材料需求仍然巨大，且技术突破将带来行业剧变。

目前新能源乘用车领域已逐渐用三元锂电池取代磷酸铁锂电池，诸如比亚迪、宁德时代等企业已开始布局三元811电池生产线，未来在动力电池容量上的突破也必将给上游企业带来发展契机，尤其镍、锂、钴等正极材料原材料供应商将大大受益。

三、中游利润下滑，增速持续下降，行业加速洗牌

中游产业2018年中报净利润168.96亿元，同比去年中报时净利润下降5.91%，近三年净利润持续下降，且今年为近4年来首次出现净利润负增长情况。

中游企业为新能源汽车核心部件生产企业，主要是三电（电池、电机、电控）系统生产供应商。动力电池决定了电动车续航，电机电控系统决定汽车操控性能、稳定性、安全性以及驾驶体验等方面。其中最为核心的莫过于动力电池，近年来像宁德时代、比亚迪等国内龙头动力电池企业在市场占有率上有绝对优势，但中游产业整体原创性技术缺乏，技术突破能力有限。一方面产能过剩导致动力电池价格今年出现明显下降（见图5），另一方面补贴退坡导致下游对于电池需求有所放缓，从而严重影响中游企业利润下降。

动力电池是电动车的核心，因此竞争也愈演愈烈，同时，中游企业面临上游火热，下游惨淡的局面，也必将带来行业加速洗牌。

四、下游净利润稳增长，增速下滑，马太效应显著

2018年上半年下游企业利润765.28亿元，同比增长10.40%，相较近年同期保持增长趋势，但增速有所下降。一方面由于汽车行业整体遇冷，销量出现下滑，导致利润萎缩，另一方面，新能源汽车销量总体保持同比高速增长，但今年5月开始出现同比增速下滑现象，再加上今年6月11日开始实施的补贴新政，进一步将补贴门槛从100km提高到150km，各因素导致汽车企业利润增长乏力。同时，汽车企业马太效应显著，2018上半年新能源乘用车销量前三企业销量占据半壁江山，未来能做到产业链整合并购的企业将打通上下游渠道，降低成本，更具有市场竞争力，这也将是未来新能源汽车领域不可阻挡的趋势。

五、产业链寻求突破，产业整合并购将兴起

上游企业在下游需求旺盛的带动下表现抢眼，利润空间不断提升，后续有望继续实现突破；中游产业现阶段面临上游火热、下游惨淡的尴尬境地，动力电池产量过剩导致价格不断降低，中游企业议价能力下降，利润空间持续受到压缩，寻求动力电池核心技术突破将成为立足市场的根本方法；随着补贴退坡以及市场竞争的日益剧烈，产业链资源的有效整合将大大减少下游企业成本，提高效率，增强市场竞争力。