消费一枝独秀，减税是重心！

发布者:品牌公关部 来源:中证金葵花研究部，王硕

一、经济增速趋缓， 消费拉动增长

10月19日，国家统计局公布三季度经济运行指标。我国三季度GDP同比增速6.5%，低于二季度6.7%，呈现下滑趋势。前三季度GDP累计同比增速6.7%，对于2018年6.5%的政府预期目标的实现，有较大的支撑作用。

从三大需求对GDP的贡献率来看，三季度对GDP拉动起重要作用的依然是消费，占比78%，投资对GDP的贡献率31.8%，较前值31.4%提高0.4个百分点，而净出口则拖累了三季度GDP增速，贡献率为负。

由此可见，在目前稳增长、调结构、防风险的背景下，内有去杠杆、供给侧改革，外有贸易摩擦，逆全球化趋势崛起，经济增长亟待依靠内需的提高，消费仍然是经济增长的中流砥柱，而减税降税则有助于推动消费需求，符合当下经济发展的趋势及需要。

从三大产业结构上看，三季度第一产业同比增速3.6%，较上季度3.2%有所提升，考虑主要是今年三季度极端天气造成农产品，尤其是鲜菜鲜果价格上涨导致的物价上涨，从而使第一产业GDP有所提高；第二产业同比增速5.3%，较二季度6.0%下降0.7个百分点，结合三季度社融增速下降，反应投资需求进一步降低；第三产业同比增速7.9%，较二季度增速7.8%上升0.1个百分点，保持平稳增长。

二、工业、投资趋稳，居民消费增加，减税初见效果

9月工业增加值同比增长5.8%，比前值6.1%低0.3个百分点，创两年半来新低。其中电力、热力、燃气及水生产和供应业增速11.0%，成为工业增加值增长的重要推动力。从企业性质上来看，私营企业工业增加值增速6.2%，高于国有企业及集体企业，从而能够看到私营企业的经济增长活力要大于国有或集体企业。

投资方面，前三季度固定资产投资完成额为48.34万亿，同比增速5.4%，低于上半年累计同比6.0%，在剔除价格因素影响后，实际同比增速则降到-1.13%，是03年有记录以来的最低点，可以看出固定资产投资仍在底部徘徊，投资需求总体较弱。

但是从内部结构来看，前三季度高技术制造业投资同比增长14.9%，增速比全部投资高9.5个百分点， 高技术制造业和装备制造业增加值同比分别增长11.8%和8.6%，分别快于规模以上工业5.4和2.2个百分点。工业战略性新兴产业增加值同比增长8.8%，比规模以上工业快2.4个百分点。新产品快速成长。前三季度，新能源汽车产量同比增长54.8%，集成电路增长11.7%。

从而可以看出，尽管总体投资额趋缓，但内部结构性增长明显，尤其高技术制造业、装备制造业、新能源汽车产业、工业战略性新兴产业实现快速发展，高于全部投资平均水平，将成为未来投资的重点方向。

从消费上看，9月社会消费品零售总额为3.2万亿元，同比增速9.2%，较前值9.0%提高0.2个百分点。前三季度社零总额增速9.3%，比上半年9.4%降低0.1个百分点，总体保持平稳趋势。9月社零增速提高0.2个百分点主要源于物价上涨，通胀小幅上涨。

在9月GDP增速6.7%的背景下，社零增速维持9.2%平稳增长，表现相对积极，较工业和投资增长强劲，也是目前拉动GDP增长的内在动因，不难看出，在出口效应逐渐弱化，贸易摩擦加剧，基金投资趋稳的环境下， 消费拉动增长的趋势将更加明朗。

9月全国一般公共预算收入12963亿元，同比增长2%，较8月4%下降2个百分点，中央一般公共预算收入较8月下降0.3个百分点，地方一般公共预算下降更为明显，由8月6.6%下降至9月2.9%。

在公共预算支出方面，9月份，全国一般公共预算支出22616亿元，同比增长11.7%，相较于8月的3.3%，支出增长提高8.4个百分点。中央一般公共预算支出同比增长10.9%，比8月9.8增加1.1个百分点，地方一般公共预算支出同比增长11.8%，比8月2.1%提高9.7个百分点。

由此可见，国家及地方政府对于减税的力度之大，今年以来全国一般公共预算收入持续下降，公共预算支出也在9月有了大幅度提高。尤其9月增值税累计收入增速12%，较1-8月增速降低1.6个百分点，增值税收入5月以来持续降低。减税政策效果初见成效。

三、稳增长基调不变，减税是关键

上周五国务院副总理刘鹤就当前金融经济接受采访，刘副总理再次重申，“坚定不移贯彻基本经济制度”，“坚持两个‘毫不动摇’”，“一方面毫不动摇的巩固和发展公有制经济，另一方面好不动摇的鼓励、支持、引导非公有制经济发展”。充分表现了国家对于民营经济的重视和鼓励支持。

在对当前民营企业落实经济制度的焦虑上，刘副总理提到，要强调 “四个必须”：一是必须坚持基本经济制度，充分发挥中小微企业和民营经济在我国经济社会发展中的重要作用。二是必须高度重视中小微企业当前面临的暂时困难，采取精准有效措施大力支持中小微企业发展。三是必须进一步深化研究在减轻税费负担、解决融资难题、完善环保治理、提高科技创新能力等方面支持中小微企业发展的政策措施。四是必须提高中小微企业和民营经济自身能力，不断适应市场环境变化，努力实现高质量发展。

对于企业，尤其是民营企业来说，加快深化减税降负，则能很大程度上激发民营企业的生产活力。中小微企业占全部市场的比重超过90%，贡献全国80%以上就业，70%以上发明专利，60%以上GDP和50%以上的税收，激发他们的生产活力，就是激活整个社会生产效率，增强经济增长动力。

10月20日，新一轮个人所得税改革的专项附加扣除政策：《个人所得税专项附加扣除暂行办法（征求意见稿）》（简称《暂行办法》）在财政部、国税总局官网开始为期两周的向全社会公开征求意见，预计将于2019年1月1日起实施。

新的个人所得税专项附加扣除政策将进一步提高居民可支配收入，减轻居民税务负担，从而提高消费水平。从最新公布的消费数据也可以看到，前期由于过高的购房支出对消费挤压比较明显，导致社零总额在剔除价格因素表现并不乐观。

当前的经济结构及发展趋势，已经不能单单靠印钞来解决经济增长问题，应该货币政策财政政策双管齐下，“两条腿走路”，才能走的更远。目前流动性保持合理充裕，只能寄希望于财政政策发力，而减税降负则是稳增长、调结构的最有力手段，今后这一政策将成为重心。