一、券商：承诺出资440亿元，持续加码纾困民企
本轮纾困行动中，证监会鼓励券商资管产品分别或联合组织新的基金，帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境，促进其健康发展。
10月31日，根据中国证券业协会公告，证券业协会推动设立证券行业支持民营企业发展资管计划工作全面启动。协会组织召开“证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划”发起人会议，11家证券公司作为联合发起人，就255亿出资规模签署了《证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划发起人协议》，该协议有效期10年。
根据《证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划发起人协议》中的规定，参与券商可依法发起设立并独立运作由本机构担任管理人的资产管理计划，自主决定投资到本系列某只资产管理计划的具体金额，并依据资产管理计划合同，自主决定投资到本系列某只资产管理计划的退出期限和金额。
协议约定系列资管计划应当专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难，以提供流动性支持的财务投资为主要手段，以保持上市公司控制权和治理结构相对稳定为主要目标。
这11家券商包括天风证券、国泰君安、国信证券、广发证券、海通证券、中信证券、招商证券、申万宏源、中信建投、东兴证券、银河金汇，其中成立规模最大的一只产品来自海通资管。随后这11家券商都成立了规模在7.5万-50万不等的资管计划，11只产品中，有2只产品的投资类型为固定收益类，其余均为混合类。
11月2日，国信证券和国信期货共同出资20亿认购“证券行业支持民企发展系列之国信证券1号集合资产管理计划”，该计划用于帮助有发展前景的民营上市公司化解股票质押风险，支持具备发展前景的民营企业走出困境，持续健康发展。
11月5日，国泰君安出资25亿元自有资金成立“证券行业支持民营企业发展系列之国君资管1号资产管理计划”，专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难，更好地服务实体经济，支持民营经济高质量发展。资金运用将以提供流动性支持的财务投资为主要方式，以保持上市公司控制权和治理结构相对稳定为主要目标，通过市场化、多样化、个性化方式，为符合经济结构优化升级方向、有前景的民营企业提供流动性支持。
11月6日，广发证券以自有出资10亿元成立“证券行业支持民企发展系列之广发资管FOF单一资产管理计划”，积极为优质民营企业纾解股票质押流动性风险提供强有力的资金支持。广发证券相关负责人表示，在产品管理方面，该计划将发挥广发证券强大的综合金融服务能力、优质丰富的投行及并购资源以及广发资管主动投研管理优势，增强标的上市公司资产的流动性，优化上市公司资产结构，促进上市公司健康发展。
11月13日，作为首批参与券商纾困资管计划的发起人之一，广发证券成功抢得项目落地的头筹。该资管计划通过债权融资方式帮助上市公司美尚生态大股东提前购回部分股票质押，这也是券商纾困资管计划对A股上市公司的首单援助。
11月14日，天风证券设立的“证券行业支持民企发展系列之天风证券1号集合资产管理计划”联合浙江农投和台州金投，以LP身份成立了台州农银凤凰金桂投资合伙企业（有限合伙）。5天之后，新成立的台州农投即受让了浙江上市公司水晶光电的8.46%的股权。
国信证券在继联合国信期货出资20亿元成立纾困资管计划之后，又于11月21日以“证券行业支持民企发展系列之国信证券2号FOF集合资产管理计划”作为LP，与深投控、鲲鹏资本及建信信托，共同发起设立总规模为150亿元的“深圳投控共赢股权投资基金”。
11月16日，中泰证券表示，正与中泰资管将联合发起设立证券行业支持民企发展资产管理计划，计划总规模为20.1亿元，并将以此为纽带，联合政府、金融机构和各类社会资金，共同为民企上市公司输血百亿。
据中泰证券介绍，上述纾困资产管理计划，专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难。系列资产管理计划中，80%以上的资产将投向上市民营企业的股权、债权资产等品种。同日兴业证券也表示，以自有资金出资成立证券行业支持民企发展系列资产管理计划，首期规模20.1亿元，预计撬动资金超过200亿元。
中证协披露，截至11月23日，又有15家券商签署了《证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划发起人协议》。分别是：光大证券、东兴证券、华创证券、湘财证券、东方证券、兴业证券、华金证券、中泰证券、安信证券、财通证券、长江证券、山西证券、华安证券、方正证券、东海证券等券商。
中证协表示，部分券商管理的系列资管计划已完成首笔出资，切实纾解了民营企业及其股东的流动性困难。
此外，平安证券拟以自有资金结合银行、保险、资管等内外部资金及社会资金，成立总规模200亿元纾困资管计划，并积极推进纾困专项债承销。
除了设立专项资管产品，部分券商还有意通过发起设立了基金纾困民企融资。银河证券成立600亿元银河发展基金，由银河证券牵头，联合央企、地方国企、金融投资机构、大型民营企业集团等共同发起设立银河发展基金（母基金）。根据公告，基金会设立针对纾缓股权质押困难的专项子基金，以帮助化解民营上市公司及其大股东流动性困境为主要投资方向。
此外，浙商证券牵头的纾困基金也已呼之欲出。据浙商证券透露，该纾困基金预计规模逾百亿，计划采取设立浙商资本母基金，与银行、地方政府合作筹集子基金的方式募资，再通过系列资产管理计划进行纾困对象企业股权的“转质押”，在降低企业融资成本的同时化解原有的质押风险。
统计显示，截至11月28日，券商支持民营企业系列资管计划落地规模超700亿元。其中，兴业证券、光大证券、中泰证券、湘财证券等15家证券公司均已完成协议签署，并承诺自愿出资，承诺出资规模累计达440亿元。
同时，各券商也在有序推进系列资管计划具体落地，已有15家券商共成立了16只系列资管计划和1只子计划，出资规模总计约315亿元。
二、保险：设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险
针对全市场股票质押风险，银保监会允许险资设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险。
10月29日，险资首支化解股票质押风险专项产品“国寿资产—凤凰系列产品”成立，该专项产品已经中保保险资产登记交易系统有限公司完成登记，由中国人寿资产管理有限公司（国寿资产）设立，目标总规模200亿元。将按照市场化原则，发挥保险资产管理机构专业化投资能力，以股权和债权等灵活多样的投资方式，向有前景、有市场、有技术优势但受到资本市场波动或股权质押影响，暂时出现流动性困难的优质上市公司及其股东提供融资支持。
11月5日，太平资产发起设立的“共赢”系列专项产品也已完成登记，目标总规模80亿元。
11月6日，中国人保旗下人保资产“安稳投资系列1-6期专项产品”在中保保险资产登记交易系统有限公司完成登记。“人保资产安稳投资系列1-6期专项产品”为专项类系列产品，根据基础资产和交易结构情况，具体可包括权益类产品、混合类产品和固定收益类。每期产品规模拟定不超过50亿元，六期产品总规模不超过300亿元。
11月8日，阳光资产在官网宣布，为纾解股票质押风险而设立的“阳光稳健专项产品”已于11月5日在中保保险资产登记交易系统完成登记，预计发行规模100亿元。产品将秉承价值投资理念，按照市场化原则，向有前景、有市场、技术有优势但暂时出现流动性困难的优质上市公司及民营企业提供融资支持。
11月9日，新华资产管理股份有限公司（简称“新华资产”）发起设立的“景星”系列专项产品在中保保险资产登记交易系统有限公司完成登记，系列专项产品目标总规模100亿元。
新华资产有关负责人表示，“景星”系列专项产品投资意在发挥保险资金长期稳健投资优势，化解优质上市公司股票质押流动性风险，以专业化、市场化为原则，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度，维护金融市场长期健康发展。
至此，公开消息可见的保险业纾困股票质押风险专项产品已有5只，目标规模合计达到780亿元。
三、信托：纾困民企获监管支持，将服务民营企业纳入信托评级考核
11月22日，据中国证券网报道，在其他金融子行业纷纷出台相应举措支持民营经济发展的时候，作为与实体经济密切相连的信托行业，或也将出台更多举措纾困民营企业。
银保监会信托部主要负责人在接受证券时报记者采访时表示，改革开放四十年来，信托公司充分利用制度优势和综合化经营优势，通过股权、债权等多种模式为民营经济发展提供了大量资金支持，有效填补了银行传统信贷领域的不足，其自身也在此过程中不断发展壮大，成为我国金融业第二大子业。
一是支持民营经济的力度较大。截至2018年9月末，信托公司直接投入实体经济领域的信托资产中用于支持民营经济的信托资产余额已超过50%。二是支持民营经济的方式灵活。在支持民营经济的信托资产中，既有传统的信托贷款，也包括长期股权投资、应收账款投资以及各类资产收（受）益权等。
信托部主要负责人表示，下一步，信托部将全力贯彻落实郭树清同志提出的实现民企融资“一二五”目标的讲话精神，根据银保监会统一部署，指导信托公司围绕供给侧结构性改革的主线，进一步丰富民营企业融资渠道，为民营企业提供多样化金融服务。针对民营企业融资难的问题，鼓励信托公司针对企业的不同需求量身定制信托产品，提升信托服务的精准性；针对民营企业融资贵的问题，要督促信托公司减少相关产品嵌套层级，缩短交易链条，降低企业融资成本，同时规范信托公司收费行为，防止其以投资顾问费、财务顾问费等形式变相增加融资人成本。
信托部表示，将在履行社会责任评分项下专门增设支持民营企业的评分细项，以此激励信托公司更加积极、更加精准地为优秀民营企业服务。发挥信托公司在支持民营经济中的作用不能一蹴而就，需要建立并不断完善系统性、综合性的保障促进体系。
信托部主要负责人表示，监管部门要加强监管引领，对信托公司支持民营企业采取鼓励性的监管措施。信托公司要将发展战略重心向服务民营经济倾斜，保障资源投入；优化激励约束机制，将业绩考核与支持民营经济的信托业务挂钩；建立服务民营经济的科学风控机制，确保相关业务开展有章可循，风险可控。
截至11月底，信托业在参与化解股权质押风险方面，还没有最新进展。
四、四大AMC：出手救火上市公司股权质押风险，聚焦上市公司“战略救助+产业升级”
10月中旬以来，加入上市公司股权质押纾困的队伍不断壮大，AMC也开始介入“救火”。
10月28日，长城资产管理股份有限公司总裁周礼耀对券商中国记者的相关问题表示，围绕债券违约事件和上市公司股票质押风险问题，长城资产正在探索主要针对上市公司的“战略救助+产业升级”计划，目前已经与一些企业开展了合作。
另据券商中国记者了解，除长城资产外，其他三大AMC都有开始探索针对上市公司股权质押风险的类似救助措施。北京一AMC人士表示，在选择所要救助的公司时，AMC看中的是公司的核心资产和竞争力，一些公司虽然出现了股权质押风险，但经营能力仍是很强的，只是暂时出现了现金流困境，这个时候AMC就可以救助合作。
AMC如何参与化解上市公司的股权质押风险呢？
长城资产总裁助理王彤透露，目前已与十多家上市公司协商制定救助方案，同时，也在和证券公司合作，由于一些资管计划的底层资产是上市公司债权，而上市公司大股东又是用股权质押做债权保障。因此，长城资产对这类债权进行收购重组，既能保障债权持有人收益，又可防止大股东的股票质押“爆仓”。
五、银行：设立私募股权投资基金，积极发力市场化债转股业务
2016年10月，国务院公布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》明确了降杠杆的具体七条途径：通过推进企业兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束、盘活企业存量资产、优化企业债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法依规实施企业破产、积极发展股权融资等。为细化和明确降低企业杠杆率的具体实施方式和政策措施，国务院同时制订出台了《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，特别提出了“三个鼓励”和“四个禁止”。比如，鼓励面向发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股，包括：因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业；因高负债而财务负担过重的成长型企业，特别是战略性新兴产业领域的成长型企业；高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。与此同时“四个禁止”指出，严禁扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”，有恶意逃废债行为的企业，债权债务关系复杂且不明晰的企业，有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业作为债转股对象。
政策驱动下，新一轮市场化债转股拉开帷幕！工、农、中、建、交五大行均设立了债转股实施机构，包括工银金融资产投资有限公司（工银投资）、农银金融资产投资有限公司（农银投资）、中银金融资产投资有限公司（中银资产）、建信金融资产投资有限公司（建信投资）、交银金融资产投资有限公司（交银投资），试点开展债转股及配套支持业务。
今年1月，国家发改委网站发布《关于做好市场化银行债权转股权相关工作的通知》，允许实施机构发起设立私募股权投资基金开展市场化债转股，各类实施机构发起设立的私募股权投资基金可向符合条件的合格投资者募集资金，并遵守相关监管要求。
今年6月，银保监会发布的《金融资产投资公司管理办法（试行）》，第二十五条明确指出，金融资产投资公司可以设立附属机构，由其依据相关行业主管部门规定申请成为私募股权投资基金管理人，设立私募股权投资基金，依法依规面向合格投资者募集资金实施债转股。
今年8月，由国家发改委、人民银行、财政部、银保监会、国资委五部门印发的《2018年降低企业杠杆率工作要点》明确，支持金融资产投资公司通过发行专项用于市场化债转股的私募资管产品、设立子公司作为管理人发起私募股权投资基金等多种方式募集股权性资金开展市场化债转股。
今年10月19日，证监会主席刘士余表示，鼓励私募股权基金通过参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式，购买已上市公司股票，参与上市公司并购重组，引发市场关注。
19日晚间，基金业协会也在回答记者问题时明确，私募股权投资基金是指投资包括未上市企业和已上市企业非公开发行和交易的普通股（含上市公司定向增发、大宗交易、协议转让等）、可转换为普通股的优先股和可转换债等的私募基金。协会重申，私募股权投资基金可以通过开立证券账户参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式，购买已上市公司股票，参与上市公司并购重组。
关于私募股权基金的定义，基金业协会表示，私募股权投资基金是指投资包括未上市企业和已上市企业非公开发行和交易的普通股（含上市公司定向增发、大宗交易、协议转让等）、可转换为普通股的优先股和可转换债等的私募基金。
所以，基金业协会强调，私募股权投资基金特别是并购基金，是资本市场重要的直接融资工具。作为专业的市场化投资者，私募股权投资基金有利于改善企业治理结构，有利于提升资源整合和重组重建效率，有利于优化产业结构和经济转型升级，有效体现市场在资源配置中的决定性作用。
监管层的表态，无疑给私募股权基金带来重大利好，私募圈人士纷纷表示，这将有利于提振市场信心，引导长期投资资金入市，拓展私募股权基金的投资空间，促进其更好发展，服务实体经济发展。
10月21日，中国证券投资基金业协会发布通知，为支持私募基金管理人和证券期货经营机构(含证券公司私募基金子公司)募集设立的私募基金和资产管理计划参与市场化、法治化并购重组，纾解当前上市公司股权质押问题，自本通知发布之日起，中国证券投资基金业协会将对符合条件的私募基金和资产管理计划特别提供产品备案及重大事项变更的“绿色通道”服务。
10月22日，中国基金业20周年论坛和国际投资基金业协会2018年年会于北京召开，中国证券监督管理委员会主席刘士余在会上表示，在推动基金行业健康发展方面，将重点做好以下工作：
一是鼓励私募股权与创投基金积极参与企业并购重组、债转股以及股权融资。鼓励各类各级政府管理的投资基金、私募股权投资基金管理人和券商资管等设立股权并购基金，提升上市公司的融资便利，改善上市公司的治理结构，有效防范股权质押风险。
二是充分发挥私募基金积极作用，激发市场活力。进一步健全适应创投行业的差异化监管机制，研究完善并购重组领域创投基金所投企业上市解禁期与投资期限反向挂钩机制。优先支持设立主要投资于民营企业的各类股权和债权投资基金。推动完善相应的财税政策，进一步支持私募股权基金投向高新技术企业与产业。
三是大力发展公募基金等机构投资者。在税收递延政策支持下，做好养老基金产品储备，养老金账户衔接及平台建设工作，为明年公募基金纳入养老金配置盘子做好准备。持续改进公募基金审批服务，加快发展权益类公募基金。支持外资资管机构从事权益类资产的资管业务。
11月19日，发改委、人民银行、财政部、银保监会、证监会等五部门联合发布《关于鼓励相关机构参与市场化债转股的通知》。通知鼓励保险公司、私募股权投资基金等各类机构依法依规积极参与市场化法治化债转股。
具体通知如下：
一、允许符合条件的保险集团（控股）公司、保险公司、保险资产管理机构设立专门实施机构从事市场化债转股，允许保险业实施机构设立私募股权投资基金开展市场化债转股，实施机构的管理参照《保险资金运用管理办法》、《保险资产管理公司管理暂行规定》、《金融资产投资公司管理办法（试行）》等规定执行。
二、鼓励私募股权投资基金开展市场化债转股业务，私募股权投资基金管理人可以独立开展或与其他机构联合开展市场化债转股项目，资金募集和使用应符合相关监管要求。
三、鼓励银行、信托公司、证券公司、基金管理公司等依法依规发行资产管理产品参与市场化债转股，资金投向和使用应符合相关监管要求，公募资管产品除法律法规和金融管理部门另有规定外不得投资非上市企业股权。
四、鼓励暂未设立实施机构的商业银行利用现有机构开展市场化债转股，允许符合条件的商业银行单独或联合或与其他社会资本发起设立金融资产投资公司。
五、支持外资设立私募股权投资基金开展市场化债转股业务。允许外资依法依规投资入股金融资产投资公司、金融资产管理公司开展市场化债转股。
六、上述各类机构发起或参与市场化债转股的，应按照相关规定向积极稳妥降低企业杠杆率工作部际联席会议办公室报送项目信息。
今年8月以来，政策鼓励金融资产投资公司设立附属机构，由其依据相关行业主管部门规定申请成为私募股权投资基金管理人，设立私募股权投资基金，依法依规面向合格投资者募集资金实施债转股。
截至11月28日，已经有工银投资、农银资本、建信金投基金、中银资产四大银行系私募完成私募基金管理人登记。这意味着四大行全面进军私募行业，积极发力债转股业务。其中，农银资本已经备案了首只私募基金产品——润农瑞行一号（嘉兴）投资合伙企业（有限合伙）。
这些大银行旗下债转股实施机构或子公司完成私募管理人登记，离不开政策的支持。我们看到，银行的债转股实施机构在设立私募股权基金上不断取得进展，工银投资、农银资本、建信金投基金、中银资产均完成私募管理人登记。同时银行还探索与其他私募股权基金合作等方式参与债转股。
债转股，就是将债权转化为股权，是不良资产的处置方式之一，既可帮助企业去杠杆、降负债率、缓解经营压力，又可帮助降低银行不良贷款率。
今年以来，债转股持续推进。国家发改委数据显示，截至7月31日，市场化债转股签约金额达到17325亿元，资金到位3516亿元，资金到位率20.29%。
六、综合总结：回归本源总动员，金融机构集体吹响服务实体经济集结号
2017年7月，在全国金融工作会议上，习总书记指出，金融工作要把握好“回归本源，服从服务于经济社会发展”重要原则。金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点，全面提升服务效率和水平，把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节，更好满足人民群众和实体经济多样化的金融需求。
今年下半年以来，在内外部经济压力与防控金融风险要求下，金稳委主导，一行两会密切协同，金融资源与金融市场运行正在向回归服务实体经济的本源轨道加速迈进。
具体行动方面，券商、保险、信托与银行等金融机构，以及国资和地方政府等，集体行动总动员拉开大幕，通过设立专项资金和纾困基金，支持上市公司股权质押风险，支持民营企业发展。另外，四大行通过设立私募股权机构，积极发力市场化债转股业务，等等。
至此我们认为：10月以来，政府推出的系列稳金融与缓解融资难融资贵问题政策，这是一场金融业回归本源总动员。压力与政策导向下，金融机构已经集体吹响服务实体经济集结号！
采取市场化方式，瞄准产业转型升级与高科技制造，是金融机构的行动方向。
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