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2018

2019年货币政策定调“稳健中性”,期待更加积极财政政策!

发布者:中证品牌部 来源:

一、11月减税降费效果显著,力度渐进加码

11月,全国一般公共预算收入10,775亿元,同比下降5.4%。相较于10月,全国一般公共预算收入为15,727亿元,同比下降3.1%。从总量上看,我国财政收入下降较为明显,且有力度渐进加码的态势。

 

其中,11月税收收入8051亿元,同比下降8.3%,相较10月,税收收入13464亿元,同比下降5.1%,11月税收收入降幅有所扩大。

 

从具体税种上看,1-11月增值税收入同比增长9.4%,11月单月增值税同比下降1.2%,而1-10月增值税收入同比增长10.3%,10月单月增值税同比下降2.8%。

 

增值税作为我国的第一大税种,直接关系到企业的税务负担,今年增值税改革更是站在当下国内经济发展形式专门进行的改革。主要有三大方面:第一,降税率,将17%和11%两档税率分别下调1%;第二,是统一标准,将小规模纳税人的年应税销售额标准统一到500万元及以下;第三,是试行留抵退税,对装备制造等先进制造业、研发等现代服务业符合条件的企业,和电网企业的进项留抵税额,予以一次性退还。

 

如此一来,我们看到既有普惠式的减税,也有针对性降负,尤其对于先进制造业、研发等现代服务业来说,更是降低了税务负担,创造更为广阔的盈利空间,也为经济高质量发展提供有力的后方支持。

 

从个人所得税来说,1-11月个人所得税收入同比增长17%,单月同比下降17.3%;1-10月个人所得税收入同比增长19.9%,单月同比增长7%,从个税收入的增幅来看,自10月实施个税减免政策之后,个税减免力度渐进加码,10月单月增幅较上月下降13.8个百分点,而11月更是从同比增长变为同比下降。

 

预计2019年1月1日新税法的实施之后,个税收入仍将延续之前的下降趋势,也将进一步激活微观主体活力,提高居民消费能力。

 

二、税务改革从第一大税种下手,更大规模降税在路上

2018年在国内税务改革上可谓有重要意义的一年,尤其像中国第一税种增值税,关系民生的个税,与贸易息息相关的进口关税等,都在预示国内财政宽松政策正在逐一落地。

 

增值税改革

2018年税务改革从我国第一大税种——增值税开始,而且这个开头就已经足以显示国家减税降费的决心。3月28日召开的国务院常务会议,决定进一步深化增值税改革,推出了三项重大改革措施:

 

一是将制造业等行业增值税税率从17%降至16%。二是统一增值税小规模纳税人标准,并在一定期限内允许已登记为一般纳税人的企业转登记为小规模纳税人,让更多企业享受按较低征收率计税的优惠。三是对装备制造等先进制造业、研发等现代服务业符合条件的企业和电网企业在一定时期内未抵扣完的进项税额予以一次性退还。

 

除此之外,本次增值税改革还有几大特点:

 

第一,围绕制造业企业定向降税。2018年国内经济下行压力加大,国际环境不稳定性更强,中国面临建成2020全面小康社会的三大攻坚战,经济高质量发展要求迫切,而制造业又是国之根基,与以往不同的是,我们不再是以生产低附加值为主的低端制造业为主,而是向中高端制造业迈进的攻坚期,围绕制造业定向降税时不我待。

 

第二,二是扩大了小微企业减税范围,让更多小企业享受减税福利,幅度之大远远超过市场预期。在界定小规模纳税人标准上,把工业企业和小微企的年销售额标准由50万元和80万元上调至500万元。

 

第三,减税内外资同等待遇,同等受益将有助于吸引外资,也是一种税收公平。

 

新个税

今年6月19日,个人所得税法修正案草案提请十三届全国人大常委会第三次会议审议。随后再9月7日,国家财政部,税务总局印发《关于2018年第四季度个人所得税减除费用和税率适用问题的通知》(财税98号文件),也就是我们说的新个税,将于2019年1月1日起实行,而起征点提高这一点,在今年10月已经开始实施。

 

新个税的变化主要有以下几方面:

 

第一,将工资薪金、劳务报酬、稿酬和特许权使用费4项劳动性所得纳入综合征税范围,实行按月按次分项预缴、按年汇总计算、多退少补;

 

第二,个税起征点由之前的3000元提高到5000元,并设立子女教育、继续教育、大病医疗、住房贷款利息或住房租金及赡养老人等五项专项附加扣除。

 

第三,优化税率结构。以现行工薪所得3%-45%七级超额累进税率为基础,扩大3%、10%、20%三档较低税率的级距,25%税率级距相应缩小,30%、35%、45%三档较高税率级距保持不变。

 

第四,完善涉外税收政策。将居民纳税人的居住时间判定标准从满1年调整为满183天。

 

“更大规模”降税正在路上

近期经济合作与发展组织(OECD)在法国巴黎举行的税收征管论坛(FTA)指导委员会会议上,中国国家税务总局局长王军表示中国正在研究推出新一轮更大规模、实质性、普惠性减税降负举措,包括推进增值税等实质性减税,对小微企业、科技型初创企业实施普惠性税收免除等,以更好地推进中国经济高质量发展,更好地为世界经济发展助力。

 

今年全年预期减税1.3万亿元,在国税总局透露的“更大规模”要求的基础上,明年也将是万亿级。

 

三、2018年流动性已相对宽松,2019年“稳健中性”货币政策基调不变

2016年到2017年供给侧结构性改革期间,我国利率出现持续上升趋势,10年期国债利率一度上至4.0%以上。

 

今年以来,我国利率水平呈现持续下降趋势,10年期国债利率从2018年初最高4%已经降低到目前3.3%左右,而一年期国债利率更是从年初3.8%左右降低到目前2.5%左右。

 

2018年以来经济增长过程中出现很多问题,比如近来最为广泛讨论和关注的民营企业债务问题频频出现,股权质押爆仓频发,经济增长出现较大压力,宏观数据整体并不是太乐观,只是在内部有了结构性的优化和改善。由此,国家今年已经陆续实施了4次定向降准。

 

1月25日起,对相关贷款增量或余额占全部贷款增量或余额达到一定比例的商业银行,定向降准0.5个和1个百分点,以更好地引导金融机构发展普惠金融业务。

 

4月25日起,大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行,定向降准1个百分点,以增加银行体系资金稳定性,优化流动性结构,适当释放增量资金。

 

7月5日起,国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行,定向降准0.5个百分点,以提高银行实施“债转股”的能力,加快已签约债转股项目落地。

 

10月15日起,大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行,定向降准1个百分点,以优化流动性结构,增强金融服务实体经济能力。

 

一个比较清晰的思路就是,今年上半年的两次降准旨在向市场投放更多流动性,以缓解市场资金紧张的局面,而7月降准是因为当时国内股权质押风险已经开始逐渐暴露出来,需要尽快向市场投放资金已解决“债转股”问题,以化解市场风险。而10月的定向降准更具有针对性的指向民营企业融资难、贵问题。

 

近日央行行长易纲出席“新浪·长安讲坛”,作了题为《中国货币政策框架:支持实体经济,处理好内部均衡和外部均衡的平衡》的讲座。他强调:下一阶段货币政策考虑一是坚持稳健中性货币政策,做好预调微调,把握好度;强化政策统筹协调,缓释信用收缩;发挥好“几家抬”的合理,引导资金流向民营企业、小微等重要领域和薄弱环节;继续深化金融改革,疏通货币政策传导机制。

 

由此可见,2019年货币政策定调“稳健中性”,不会出现大水漫灌的局面;另一方面,货币政策将更加精准定位民营企业、小微企业。

 

四、宽松财政空间仍然较大

2019年是经济实现高质量发展的关键一年,而高质量发展的一个担忧就是在量上有一定的下行压力,而且就目前市场上的普遍观点来看,2019年经济下行预期仍然很强。

 

而我们上面的分析已经看到,国内当下流动性已经相对宽松,央行近来讲话已经定调2019年货币政策走向,那就是依然维持“稳健中性”。从当前的财政收支情况来看,减税降费空间仍然很大。

 

对于不会大水漫灌的一个重要原因就是对于汇率的考量。目前人民币兑美元汇率已经在6.8-7.0附近拉扯4个多月,尽管市场很多观点认为美国经济即将见顶,并且美元指数也将下行,但若此时国内“放水”,势必要将人民币拉入“深渊”。

 

另一方面,我们看到,中美利差正在逐渐缩小,“放水”又会使得利率继续下行,资金从国内流向美国的压力会陡增,而目前一个比较严峻的事实就是,尽管我们看到11月份外汇储备有小幅的上涨,但外汇占款近年来下降较快,并且11月外汇占款又创了2011年2月以来的新低,因此央行对于“放水”这件事一定会非常之谨慎。

 

货币政策将维持稳健中性,但财政政策发力空间仍然巨大。对企业而言,尤其今年以来出现的民营企业发展问题被国家高度重视,社会广泛关注,唯有减税降费才能帮助中小微企业从根本上解决痛点难点,放心大胆的进行生产生活,激发微观主体活力,为高质量经济发展提供强劲动能。对于个人而言,今年以来社零数据也不容乐观,减税降费对于增加居民可支配收入,进一步激发民众消费活力有着重要作用,从拉动内需上带动经济增长。总体而言,对于明年的宽松财政有很大期待。