21 12
2018

美联储加息泼市场一头冷水,中国央行再放大招力挺民营经济!

发布者:中证品牌部 来源:中证金葵花研究部,王硕

一、美联储如期加息,泼市场一头冷水

北京时间12月20日凌晨3点,美联储宣布12月利率决议。美联储宣布将联邦基准利率调升25个基点,利率目标范围升至2.25%-2.50%。这也是美联储本年内第四次进行加息,今年已累计加息100个基点。

 

消息一出,市场应激反应强烈,首当其冲的是美股三大股指。道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500指数当日分别收跌1.49%、2.17%和1.54%。

 

而在美股开盘当日,美联储宣布加息决议之前,三大股指还处于涨势,道指最高涨幅达到1.61%,纳指最高涨幅达1.25%,标普500最高涨幅达1.54%。本以为能给近期快速下跌的美股带来一丝丝喘息的机会,但在美联储宣布加息后,美股交易时间下午14时开始,市场应声下跌。

 

道指从日内高点一路下滑,日内跌幅达到894点,纳指下跌282点,标普500下跌达96.33点,给等待“救援”的美股投资者当头一棒,一盆冬日的冷水从头到脚浇了个透。

 

美元指数在美联储宣布加息之后,于美东时间14时开启直线拉升模式,从最低96.6154直线拉至96.9321附近,后又持续震荡上行,最高拉升至97.1001点,但比较有意思的是,随后美元指数又开启急速下跌模式,至本文截稿前,美元指数已经跌回加息前的点位。说明了目前市场对于美元指数的前景并不看好,美元对全球货币市场的扰动影响也许正在减弱。

 

与此同时,美国10年期国债收益率在宣布加息前冲上2.863%的高点,宣布加息后直线下降,最低触及2.753%,之后虽有所反弹,但仍旧延续了持续下跌的行情。

 

加息声落,黄金现货价格直接受挫,伦敦金现价从最高1257.91美元跌破1250美元关口,最低跌至1241.74美元。

 

受美元加息影响,20日开盘亚太市场受到重创。其中,日经225指数暴跌2.84%,收盘价刷新15个月新低,韩国综合指数下挫0.9%,泰国综指收跌0.81%。而国内A股也未能幸免,上证综指报收2536.27,下跌0.52%,日内最大跌幅近1.32%。

 

在美联储加息后,一些国家也相继跟进了加息进程,沙特阿拉伯央行立即将关键利率上调25基点。而此前巴林银行、阿联酋央行以先后宣布加息25个基点。据万得资讯报道,美联储这次加息,是1994年以来首次在股市下跌的情况下选择收紧货币政策,自1980年以来的76次加息中仅有两次发生在美股下跌之际,上一次这样做还要追溯到1994年。

 

二、2019年美联储还将加息两次

美东时间下午两点,美联储发布了联邦公开市场委员会(FOMC)的声明,声明中称,“自联邦公开市场委员会11月份收到的信息显示,劳动力市场已经持续强劲,经济活动一致在一个很强的水平上增长。”说明目前来看,美联储对于美国经济增长态势还是比较看好。

 

接下来又提到,“在12个月的基础上,总体通胀率水平和剔除食物和能源的通胀率维持在2%附近。长期通胀的预期指标几乎没有发生变化。”

 

在随后美联储主席鲍威尔发布的讲话中,他提到“大多数联邦储备委员会委员调低了他们对接下来一年的经济增长和通胀率的预期”。

 

但鲍威尔也同时讲到,“正如我所提到的,大多数我的同事预期接下来的一年经济还会表现良好。很多联邦公开储备委员会委员此前预期经济状况需要我们在2019年再加息三次,但是我们现在已经调低了这个预期,根据经济发展的路径下一年只需要加息两次。”

 

接下来我们看下9月和12月美联储公布的点阵图所显示的FOMC委员对于合理长期利率的看法变化。首先解释一下美联储点阵图所代表的意义。点阵图中的每个点代表了每位公开市场委员会成员对于合理长期利率区间的看法,一个区间内点数越多代表对该区间的预期更强。

 

从美联储公布的点阵图上也可以看到,今年9月美联储公布的点阵图还显示FOMC成员对于明年加息次数保持相对激进的态度,而12月最新公布的点阵图则表现出FOMC成员一致调低明年加息次数,并且整体分歧不大。

 

其实早在今年11月鲍威尔的一次演讲中,已经可以看见美联储传递出的鸽派信号,对于明年加息次数的减少也是市场所预测的。甚至此前一向对美国经济持乐观态度的高盛近日也下调了美联储明年的加息预期次数。高盛此前预计2019年美联储将加息四次,比美联储点阵图显示的三次还多。但在最新的研报中,该投行预计美联储明年3月加息的概率已降至50%以下。

 

而美联储此轮加息的渐近尾声,也可能预示着美国经济本轮复苏可能即将见顶。一般加息周期对于经济的负面效果存在滞后效应。加息开始阶段,经济一般处于上升时期,通胀水平仍会持续上涨,加息对于经济的负面效果未能显现。等到加息到了某个临界点,经济已经到达其高点,加息对经济的负面效果开始显现,但由于滞后原因,通胀率仍会维持在一个相对高位,等到通胀率开始出现下滑趋势,加息将会停止。

 

三、中国央行力挺民营经济——特麻辣粉(TMLF)

算上12月的这次加息,美联储今年年内已经完成四次加息,而回头来看中国央行,仍然保持按兵不动的姿态。反倒是通过四次定向降准来维持内部环境的稳定,而就在美联储宣布加息的几个小时以前,我国央行发布了振奋人心的消息:通过创设定向中期借贷便利(TMLF)来支持金融机构向小微企业、民营企业发放贷款。

 

反观很多发展中国家在美联储一宣布加息就马不停蹄的跟进,说明我国央行在货币政策独立性上还是相当稳定,并不受外界环境影响,而以内部稳定为首要任务。

 

这个TMLF主要是根据金融机构对小微企业、民营企业贷款增长情况,向其提供长期稳定资金来源。支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行,可向中国人民银行提出申请。定向中期借贷便利资金可使用三年,操作利率比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点,目前为3.15%。

 

一份特麻辣粉还不够,央行同时还宣布,根据中小金融机构使用再贷款和再贴现支持小微企业、民营企业的情况,中国人民银行决定再增加再贷款和再贴现额度1000亿元。

 

央行答记者问也清晰的向我们解释了TMLF创设背景、操作流程以及再贷款和再贴现额度的背景。

 

1、创设定向中期借贷便利(TMLF)的主要考虑是什么?

答:为继续贯彻落实党中央、国务院关于改善小微企业和民营企业融资环境的精神,中国人民银行创设定向中期借贷便利(TMLF),进一步加大金融对实体经济,尤其是小微企业、民营企业等重点领域的支持力度。大型银行对支持小微企业、民营企业发挥了重要作用,定向中期借贷便利能够为其提供较为稳定的长期资金来源,增强对小微企业、民营企业的信贷供给能力,降低融资成本,还有利于改善商业银行和金融市场的流动性结构,保持市场流动性合理充裕。

 

2、定向中期借贷便利(TMLF)如何操作?

答:大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行,如符合宏观审慎要求、资本较为充足、资产质量健康、获得央行资金后具备进一步增加小微企业民营企业贷款的潜力,可向中国人民银行提出申请。中国人民银行根据其支持实体经济的力度,特别是对小微企业和民营企业贷款情况,并结合其需求,确定提供定向中期借贷便利的金额。该操作期限为一年,到期可根据金融机构需求续做两次,这样实际使用期限可达到三年。定向中期借贷便利利率比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点,目前为3.15%。

 

3、此次新增再贷款和再贴现额度1000亿元的主要考虑是什么?

答:在创设定向中期借贷便利增强大型银行对小微企业、民营企业信贷供给能力的同时,中国人民银行新增再贷款和再贴现额度1000亿元以支持中小金融机构继续扩大对小微企业、民营企业贷款。中国人民银行在2018年6月和10月两次增加再贷款和再贴现额度共3000亿元,中小金融机构使用效果良好,对改善小微企业和民营企业融资环境发挥了积极作用。根据前期再贷款和再贴现额度使用情况,中国人民银行继续加大再贷款和再贴现工具的支持力度,发挥其定向调控、精准滴灌功能,支持资本充足率达标、符合宏观审慎要求、监管合规的中小金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。

 

点评:12月13日央行行长易纲出席“新浪·长安讲坛”,在谈到民企融资难问题时,讲到央行设计“三支箭”(信贷、债券、股权)进行化解。那么此次通过创设TMLF和再贴现再贷款来定向支持小微和民营企业,正是体现了央行对于“三支箭”中的“信贷”政策的落地实施。

 

12月20日国务院金融稳定发展委员会办公室召开资本市场改革与发展座谈会。部分商业银行、证券公司、保险机构、信托公司、基金公司负责人参会。会议认为:中央明确提出,要建立市场化、法治化的资本市场,金融部门要加紧行动。当前资本市场风险得到较为充分的释放,已经具备长期投资价值,改革面临比较好的有利时机。

 

与会代表认为,资本市场改革已经形成高度共识,即将进入一砖一瓦的实施阶段,将加快推进。下一阶段,资本市场改革要更加注重提升上市公司质量,强化上市公司治理,严格退市制度。要强化信息披露制度,切实做好投资者保护。要坚决落实市场化原则,减少对交易的行政干预。要借鉴国际上通行做法,积极培育中长期投资者,畅通各类资管产品规范进入资本市场的渠道。监管部门要加强与市场沟通,积极倾听市场声音。

 

随着美联储加息进程的渐近尾声,随着国内民营企业、小微企业的风险定点解除,市场在2019年定将迎来重要的转折,经济高质量发展将是不可逆的历史潮流。