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发布者:研究部 来源:中证金葵花研究部

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通胀重回“2”时代，人民币贬值预期较大，进一步加重了通胀预期。经济下行压力依然较大，而央行的政策空间越来越窄。在汇率与房地产之间，可说处于两难境地。此时，整个经济或面临着滞胀风险。

本周三，国家统计局公布数据显示，2016年10月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.1%，CPI环比下降0.1%；其中，食品价格上涨3.7%，非食品价格上涨1.7%；消费品价格上涨1.9%，服务价格上涨2.5%。

10月份，全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨1.2%，环比上涨0.7%。据测算，在10月份1.2%的全国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为-1.1个百分点，新涨价因素约为2.3个百分点。

分析来看，10月份CPI环比微降0.1%，主要受食品价格下降影响。市场鲜活食品市场供应充足，蛋、猪肉、水产品、鲜果和鲜菜价格在10月份环比分别下降了4.0%、2.8%、1.8%、1.7%和0.9%，这些合计影响CPI环比下降达0.18个百分点。但是我们也看到，10月份国内部分能源产品价格开始回升，部分服务价格继续上涨。

同比，10月份CPI上涨2.1%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，主要原因是去年同期对比基数相对偏低。其中，食品价格同比上涨3.7%，涨幅比上月扩大0.5个百分点，非食品价格同比上涨1.7%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。

10月PPI环比和同比涨幅继续扩大，环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。这说明在市场需求比较稳定的情况下，随着去产能的深入和库存的消化，很多工业品价格已经进入上涨周期。比如，10月价格上涨的行业个数进一步增加，煤炭开采和洗选业价格环比上涨了9.8%，比9月扩大4.4个百分点，这影响PPI环比上涨约0.2个百分点。

同比，10月份PPI上涨1.2%，涨幅比上月扩大1.1个百分点。分行业看，煤炭开采和洗选业价格同比上涨15.4%，涨幅比上月扩大11.3个百分点；黑色金属冶炼和压延加工、有色金属冶炼和压延加工、石油加工业价格同比分别上涨13.1%、3.7%和3.6%，涨幅比上月分别扩大3.0、2.5和3.6个百分点；石油和天然气开采业价格同比由降转升，上涨2.0%。据测算，上述五大主要行业合计影响PPI同比上涨约1.4个百分点，是带动PPI同比上涨的主要因素。

中证金葵花基金研究部负责人表示，10月CPI同比上涨2.1%，通胀重回“2”时代。虽然蛋、猪肉、水产品、鲜果和鲜菜价格在10月份环比出现了下降，但是国内能源产品价格开始回升，部分服务价格继续上涨，这些都对民众生活产生了显著影响。此时，经济通胀压力增加进一步显现。

10月PPI环比和同比涨幅继续扩大，主要受市场供求影响，虽然预示着宏观经济的改善，但是并不能改变整个经济下行压力依然较大的事实。前三季度，房地产市场对经济增长贡献较大，而在国庆节后全国范围内的地产调控展开。接下来，经济下行压力只会增加而不会减弱。

当下，通胀重回“2”时代，人民币贬值预期较大，进一步加重了通胀预期。经济下行压力依然较大，而央行的政策空间越来越窄。在汇率与房地产之间，可说处于两难境地。此时，整个经济或面临着滞胀风险。