我们立足各种市场“点信息”进行“线性系统分析”，以此构建“多维度、面思维决策框架”，力争站在更高、更广阔宏观视野之上，把握多层次资本市场的趋势与动向！为中国高净值人士与家庭做好科学的资产配置。
核心观点：
（1）中国经济运行态势向好，这种局面是在政府供给侧结构性改革引导下的经济秩序顺势回归。
（2）二月份，市场流动性趋紧、资金价格上涨、央行上调逆回购操作利率等，这些都是为接下来有序引导市场预期与行为做准备。
（3）稳健中性货币政策是从整个经济系统、金融系统等维度考量，首要目的是防范系统性风险，其次是引导市场预期与行为，最后是通过价格手段实现金融去杠杆。
（4）中国经济总量在逐步提升质量的过程中，很多产品的成本将不断增加。反全球化浪潮与贸易保护主义势力，对全球分工与生产方式带来破坏，影响着全球范围内的产品供应。经过多年内部反馈，发达经济体通胀预期升温。
（5）总结：全球性通胀之路已经开启，财富保值成为高净值人士与家庭共同关心的问题，这也是机构资产配置目标的核心。
一、2月市场概况：全球股市普涨，人民币汇率趋于稳定
（1）2月份，全球股市普涨。A股市场在春节后迎来一波上涨行情，截止2月28日，上证指数涨2.61%，报收3241.73点；深成指数涨3.38%，报收10391.34点；创业板指数涨2.17%，报收1927.16点。板块方面，银行、券商、白酒、水泥、次新股、国企改革等板块强势，推动指数上涨。
（2）港股方面，恒生指数涨1.63%，报收23740.73点。海外市场，纳斯达克综合指数涨3.75%，道琼斯工业指数涨4.63%，融时100指数涨2.31%，日经225指数涨0.41%，法兰克福DAX指数涨2.59%。
（3）债券市场，2月市场流动性紧张，资金价格不断上涨，但是并没有对债券市场形成较大扰动。截止2月28日，上证企债指数涨0.1%，上证国债指数涨0.19%，中证转债指数涨0.64%。
（4）贵金属市场，2月份，美黄金涨3.06%，美白银涨4.68%。
（5）外汇市场，2月份，人民币兑主要货币汇率保持稳定，有升值，也有贬值。市场看跌人民币兑美元汇率的预期明显减弱。从实际运行来看，人民币兑美元汇率在趋于稳定之时，双向浮动区间明显增大。
二、基本面：实体经济延续向好态势，全国楼市将缓慢降温
从基本面来看，跟踪分析不同信息因子的变化与影响，在整体把握经济体动态运行之时，我们力争较大概率把脉市场的内在波动节奏。
2.1、制造业继续保持向好态势，2月PMI稳中有升至51.6%
3月１日，国家统计局发布数据显示，2017年2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.6%，比上月上升0.3个百分点，表明制造业继续保持向好态势。
从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，从业人员指数和原材料库存指数低于临界点。
分企业规模看：大型企业PMI为53.3%，比上月上升0.6个百分点，持续高于临界点；中型企业PMI为50.5%，低于上月0.3个百分点，连续两个月位于临界点以上；小型企业PMI为46.4%，与上月持平，继续位于收缩区间。
分析：2月制造业PMI继续稳中有升，运行在扩张区间，这主要受益于国内外市场需求回升，进而带动生产趋于活跃。比如，2月新出口订单指数和进口指数均高于上月0.5个百分点，连续4个月位于扩张区间，表明出口在延续转好态势。
尤为值得注意的是，2月装备制造业和高技术制造业PMI为53.3%和54.6%，分别高于制造业PMI1.7和3个百分点，表明中国装备制造业和高技术制造业发展势头极好，也更表明新动能在稳增长中持续发力。
2.2、非制造业保持较快增长态势，业务活动预期指数回升3.5个百分点
2月份，中国非制造业商务活动指数为54.2%，比上月回落0.4个百分点，总体延续较快增长的运行态势。
从主要行业看，2月份，服务业商务活动指数为53.2%，比上月回落0.3个百分点，服务业运行总体平稳。其中，铁路运输业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网及软件信息技术服务、货币金融服务、保险业等行业商务活动指数均持续位于55.0%以上的较高景气区间。
从非制造业其他主要分类指数看，2月份，新订单指数为51.2%，比上月微落0.1个百分点，但仍位于临界点之上，表明非制造业市场需求保持增长态势。分行业看，服务业新订单指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点，继续高于临界点。
销售价格指数为51.4%，比上月上升0.4个百分点，继续处于扩张区间，表明非制造业销售价格总体水平持续上升。业务活动预期指数为62.4%，比上月上升3.5个百分点，位于高位景气区间。
分析：2月份，中国非制造业商务活动指数为54.2%，比上月回落0.4个百分点，连续5个月保持在54.0%及以上的较高景气区间，表明非制造业延续较快增长的运行格局。
2.3、1月份CPI同比上涨2.5%，PPI同比上涨6.9%
统计局公布数据显示，2017年1月份，CPI同比上涨2.5%。其中，食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨2.5%；消费品价格上涨2.2%，服务价格上涨3.2%。
1月份，CPI环比上涨1.0%。其中，食品价格上涨2.3%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格上涨1.0%，服务价格上涨1.0%。
据测算，在1月份2.5%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为1.5个百分点，新涨价因素约为1.0个百分点。
2017年1月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨6.9%，环比上涨0.8%。工业生产者购进价格同比上涨8.4%，环比上涨1.2%。
据测算，在1月份6.9%的全国工业生产者出厂价格总水平同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为6.1个百分点，新涨价因素约为0.8个百分点。
工业生产者购进价格中，黑色金属材料类价格同比上涨18.9%，有色金属材料及电线类价格上涨15.8%，燃料动力类价格上涨14.7%，化工原料类价格上涨8.1%。
分析：1月份CPI涨幅有所扩大，主要受春节因素影响。但是大宗商品价格快速上涨将慢慢传导至生产与生活资料价格中去。经济通胀预期越来越强烈，调控通胀将成为接下来央行货币政策操作的重要考量点之一。
2.4、对外贸易延续向好态势，1月份进出口双双实现两位数增长
2月10日，海关总署公布的数据显示，1月份我国进出口总值2.18万亿元人民币，同比增长19.6%。其中，出口总值1.27万亿元，增长15.9%；进口总值9111.7亿元，增长25.2%。合计，1月份进出口顺差3545亿元人民币。
分析：1月份，对外贸易延续2016年以来逐季向好走势，进出口双双实现两位数增长，实现了开门红。从3月1日公布的制造业PMI指数来看，新出口订单指数和进口指数均高于上月0.5个百分点，连续4个月位于扩张区间，这说明我国对外贸易继续转好，且竞争优势明显。
2.5、热点城市房价上涨态势得到遏制，上半年全国楼市将缓慢降温
2月22日，国家统计局发布的数据显示，1月份，15个一、二线热点城市中，除广州新房价格环比上涨外全部止涨，其中北京、杭州和成都环比持平，其余11个城市环比下降。而广州虽涨，但仅上涨0.6%，且涨幅已连续4个月回落。
数据显示，1月70个大中城市中，一线城市新房价格环比继续持平；二线城市新房价格环比微涨0.1%；三线城市新房价格环比上涨0.4%。
分析：2016年全国大范围楼市调控效果进一步显现，一、二线热点城市房价上涨态势得到遏制。信贷收紧、购房资格约束等影响下，房价拐点或已经接近出现，预计上半年全国楼市将缓慢降温。
2.6、综合分析：经济运行稳定性增强、态势向好是顺势回归
2月制造业PMI与非制造业PMI数据显示，宏观经济进入扩张区间。高端装备制造业和高技术制造业发展势头极其好，出口贸易凭借自身优势继续转好。而热点城市房价上涨态势得到遏制，说明政府牢牢控制着市场风险。
物极必反，一种秩序与模式在不可持续之时，如果任市场自由演变，那么将爆发系统性危机。显然，这将给社会与经济体造成巨大破坏。但是，如果我们转换思维，紧紧依循不可持续，主动有序改变市场内在的不对称，那么在避免经济危机爆发之时，也将引导经济回到新的良性道路上。
基于此，我们认为，中国经济运行稳定性增强、态势向好，这种局面是在政府供给侧结构性改革引导下的经济秩序顺势回归。
三、资金面：央行2月货币净回笼8100亿元，资金价格整体上涨
在资金面系统维度中，我们跟踪分析货币供应存量与增量，资金价格，汇率，央行公开市场操作等信息因子，力争能够看清市场流动性的涨落变化。
3.1、1月份M1与M2剪刀差缩至3.2%
2月14日，人民银行公布数据显示，1月末，广义货币(M2)余额157.59万亿元,同比增长11.3%，增速与上月末持平，比去年同期低2.7个百分点；狭义货币(M1)余额47.25万亿元,同比增长14.5%，增速分别比上月末和去年同期低6.9个和4.1个百分点；流通中货币(M0)余额8.66万亿元,同比增长19.4%。当月净投放现金1.83万亿元。
分析：1月份M1与M2的剪刀差大幅缩减为3.2%，上个月为10.1%，连续第7个月收窄，这反映出随着地产调控效果的显现，市场景气度的提升，中国经济活力正在增加。
3.2、1月新增信贷低于市场预期，社会融资规模增量创纪录
央行数据显示，1月末，本外币贷款余额114.19万亿元，同比增长12.1%。月末人民币贷款余额108.64万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和去年同期低0.9个和2.7个百分点。当月人民币贷款增加2.03万亿元，同比少增4751亿元。
央行初步统计，2017年1月末社会融资规模存量为159.65万亿元，同比增长12.8%。1月份社会融资规模增量为3.74万亿元，分别比上月和去年同期多2.1万亿元和2619亿元。
增量数据构成方面，1月委托贷款增加3136亿元，同比多增961亿元；信托贷款增加3175亿元，同比多增2623亿元；未贴现的银行承兑汇票增加6131亿元，同比多增4805亿元；企业债券融资净减少539亿元，同比少5623亿元；非金融企业境内股票融资1599亿元，同比多130亿元。
分析：1月新增人民币贷款低于市场预期的2.5万亿元，银行主动大幅压缩短期票据融资是重要原因。1月企业中长期贷款规模和占比创新高，已取代居民房贷，成为信贷高增的主要贡献力量。1月社会融资规模增量达创纪录的3.74万亿元，其中表外融资贡献1.7万亿元，比如信托贷款、委托贷款、票据融资等均大幅增加。
3.3、各期限Shibor品种整体大幅上涨，央行2月货币净回笼8100亿元
2月份，从上海银行间同业拆放利率变化来看，各不同期限Shibor品种整体出现大幅上涨。其中，1月、3月、6月、9月与1年期限Shibor品种涨幅较大，且3月与6月期限的Shibor品种出现倒挂。
2月份，央行货币投放量为13300亿元，回笼量为21400亿元，整体实现货币净回笼8100亿元。
分析：2月市场流动性较为紧张，各不同期限资金价格大幅上涨，一方面受春节因素影响，另一方面是主动收紧货币投放的结果。
3.4、央行上调逆回购操作利率，货币政策出现收紧迹象
2月份，央行继续通过公开市场操作调控市场流动性，一方面通过运用7天、14天与28天逆回购品种调控短期市场流动性，另一方面通过中期借贷便利与常备借贷便利对各银行进行精准调控。但是央行在2月份先后上调了逆回购、中期借贷便利与常备借贷便利操作利率，以引导市场预期与行为。
分析：2月央行货币净回笼8100亿元，上调逆回购操作利率，这在很大程度上显示了货币政策相对主动收紧的迹象。
3.5、人民币兑美元汇率趋于稳定，预期打破后强势地位逐步显现
在资本项目管制加强影响下，2月份外汇市场慢慢趋于稳定，人民币兑美元即期汇率小幅上涨。同时，人民币兑美元汇率单日区间明显扩大。2月份，美元指数小幅上涨，但是区间振幅加大。
分析：央行加强资本项目管制，打破了外汇市场供求失衡局面，在扭转人民币兑美元单边贬值预期之时，更稳定了市场情绪。2月份，人民币兑美元汇率趋于稳定，未来汇率运行将逐步回归基本面。
在全球分工中，我国出口产品具有较大竞争优势，在相当长一段时间内贸易将保持顺差局面。在此背景下，预计未来人民币兑美元汇率的强势地位将逐步显现。
3.6、综合分析：央行逐步收紧市场流动性，引导市场预期与行为
1月份，M1与M2剪刀差缩至3.2%，显示经济活力在增加，这与最新经济数据也相吻合。新增信贷低于市场预期，整体上是地产调控下信贷需要管理的结果。央行2月份货币净回笼8100亿元，流动性在趋紧背景下，资金价格也不断上涨。央行上调逆回购操作利率，一定程度上是资金需求趋紧下的市场结果。
二月份，市场流动性趋紧、资金价格上涨、央行上调逆回购操作利率等，这些都是为接下来有序引导市场预期与行为做准备。
四、政策面：稳健中性货币政策为市场明确预期方向
2月17日，央行发布《2016年第四季度中国货币政策执行报告》，关于货币政策操作思路，报告首次提出：实施好稳健中性的货币政策，增强调控的针对性和有效性，做好供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境。
何谓“稳健中性”的货币政策？
2月份开始，央行三位不同级别的领导（央行行长助理张晓慧、央行调查统计司司长阮健弘、央行研究局局长徐忠）通过刊发文章的形式，多次向市场传递了央行的真实想法，对稳健中性的货币政策操作思路进行了阐述。
从文章中，我们发现了共同的关键词：防风险是货币政策当前一个重要考量的锚；金融去杠杆；打击社会资金脱实向虚、以钱炒钱；打击监管套利。
我们认为，稳健中性的货币政策不只是收紧市场流动性这么简单，而是央行从整个经济系统、金融系统等维度考量，首要目的是防范系统性风险，其次是引导市场预期与行为，最后是通过价格手段实现金融去杠杆。
五、海外市场：发达经济体通胀预期升温，警惕黑天鹅事件
（1）美国：北京时间2月23日凌晨，美联储公布的2月会议纪要显示，很多投票委员认为，如果劳动力市场和通胀数据符合预期，则应该尽快提升联邦基金利率。
（2）欧盟：2月，欧元区CPI同比增长2%，德国CPI同比增长2.2%，这两个数据是四年来首度升至欧央行设定的“不及但接近2%”目标水平。
（3）东北亚：韩国与美国紧密配合，坚持要布置萨德系统，地区风险短期迅猛增加。
分析：如果美国未来数据显示劳动力市场增长良好，通胀在好于预期的范围内，或者经济过热风险增加，那么美联储会继续加息，甚至有可能考虑最快于3月14-15日的会议上加息。目前欧元区很多国家在进行大选造势，再加之通胀迅猛来临，压力骤然增加，不仅让欧央行政策转向的压力与日俱增，货币政策收紧预期也增加了市场运行的风险。未来，我们要警惕黑天鹅事件。
六、综合研判：全球性通胀之路已经开启
国内，供给侧结构性改革深刻改变着市场供求结构，经济总量在逐步提升质量的过程中，很多产品的成本在趋势上将不断上升。从这两个维度，我们可以做出判断，未来经济通胀预期将会显著增加。
国外，反全球化浪潮与贸易保护主义势力，对全球分工与生产方式带来破坏之时，更影响着全球范围内的产品供应。多年后，美国、日本与欧盟等地区，通胀预期升温，其中欧盟的通胀迅猛来临。
纵观，虽然美联储、日本央行与欧央行会逐步收紧货币政策，甚至是未来逐步加息，但是这并不能改变已经开启的全球性通胀之路。
七、财富保值成为共同问题与资产配置目标的核心
在全球通胀预期越来越强化的背景下，财富保值成为高净值人士与家庭共同关心的问题，这也是机构资产配置目标的核心。
此时，做好大类资产配置是获取稳健收益的核心，唯有合理的资产配置方案才能够跑赢通胀，并实现财富保值增值。根据调查问卷评分，我司将投资者分为稳健型、平衡型和进取型，他们的风险承受能力逐渐增大。
在此基础上，结合我司旗下的理财型产品、股权类产品与专项类产品，根据投资者风险承受水平，为他们做好大类资产的科学配置。
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