【原创】二月贸易逆差603.6亿元，人民币兑美元贬值压力增加！

发布者:研究部 来源:中证金葵花研究部

导读 ：3月8日，海关公布数据显示，2月份，我国进出口总值1.71万亿元，增长21.9%。其中，出口8263.2亿元，进口8866.8亿元，贸易逆差603.6亿元。时隔整整三年，月度贸易差额再现逆差，这引起市场极大关注，也对汇率市场产生扰动。

 

 

一、时隔三年，中国进出口月度贸易再现逆差

据海关统计，今年前2个月，我国进出口总值3.89万亿元人民币，比去年同期（下同）增长20.6%。其中，出口2.09万亿元，增长11%；进口1.8万亿元，增长34.2%；贸易顺差2936.5亿元，收窄46.1%。

2月份，我国进出口总值1.71万亿元，增长21.9%。其中，出口8263.2亿元，增长4.2%；进口8866.8亿元，增长44.7%；贸易逆差603.6亿元，去年同期贸易顺差2094.99亿元。

 

 

自2014年2月中国当月出现贸易逆差1397.85亿元以来，中国对外贸易一直保持顺差态势。时隔整整三年，当月对外贸易再现逆差，这从情绪上对市场产生了一定扰动。因此，笔者认为有必要围绕这一变化做些专门分析，以帮助读者看清本质。

 

 

二、双重因素叠加造成二月出现罕见贸易逆差

二月份，中国再现贸易逆差，笔者认为是两方面因素共同作用的结果：第一，春节因素是导致贸易逆差的主要因素。二月份出口8263.2亿元人民币，较1月份12656.92亿元人民币的出口额减少4393.72亿元人民币。

第二，进口远超预期，有价格因素，也有基数因素。二月份，铁矿砂、原油、煤等主要大宗商品进口量价齐升。反映了实体经济回暖，市场需求快速增加。比如，前2个月，我国进口铁矿砂1.75亿吨，增加12.6%，进口均价为每吨532.1元，上涨83.7%；原油6578万吨，增加12.5%，进口均价为每吨2673.6元，上涨60.5%；煤4261万吨，增加48.5%，进口均价为每吨640.7元，上涨1.1倍。

 

 

三、短期人民币兑美元贬值压力增加

在资本项目管制加强的情况下，进出口贸易变化就成为影响人民币兑其它货币汇率变化的重要因素。其中，人民币兑美元汇率最为敏感。因此，二月份对外贸易再现逆差将显著增加人民币兑美元的贬值压力。

 

 

3月8日，人民币兑美元中间价下调75个基点，报6.9032。从当日即期市场来看，离岸和在岸人民币兑美元都出现较为明显的贬值。

 

 

3月7日，外汇管理局公布数据显示，截至2017年2月28日，我国外汇储备规模为30051亿美元，较1月末小幅上升69亿美元，增幅为0.2%。

造成外汇储备规模增加的主要原因是：2月份，我国跨境资金流动整体比较平衡，国际金融市场上非美元货币对美元汇率总体贬值，但资产价格出现上升，外汇储备所投资的货币和资产之间发挥了此消彼长的分散化效应，这些因素综合作用，外汇储备规模稳中有升。

 

    

 

 

 

 四、我国出口产品竞争优势依然明显，3月将大概率恢复贸易顺差

 3月１日，国家统计局发布数据显示，2017年2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.6%，比上月上升0.3个百分点，表明制造业继续保持向好态势。

从分类指数看，2月新出口订单指数和进口指数均高于上月0.5个百分点，连续4个月位于扩张区间，表明出口在延续转好态势。

我们认为，随着春节后企业恢复生产，出口景气度的回升，加之大宗原材料需要一段时间消化，笔者认为3月将大概率恢复贸易顺差。

 

 

五、人民币兑美元短期贬值不可持续

2017年以来，央行加强资本项目管制，打破了外汇市场供求失衡局面，在扭转人民币兑美元单边贬值预期之时，更稳定了市场情绪。2月份，人民币兑美元汇率趋于稳定，未来汇率运行将逐步回归基本面。

但是对外贸易短期再现贸易逆差，这对市场预期产生了极大影响。比较来看，在全球分工中，我国出口产品仍具有较大竞争优势。

未来，随着我国经济增长动能进一步增强，跨境资金流出压力缓解，外汇储备规模逐步趋于稳定。这些都为人民币币值稳定提供了坚实的基础，我们认为最近出现的人民币兑美元短期贬值走势不可持续。