【原创】2月CPI数据点评，告诉你一条未来物价变动方向的趋势线！

发布者:研究部 来源:中证金葵花研究部

导读 ：3月9日，统计局发布2月份物价数据。主要受去年翘尾因素影响，2月份CPI同比上涨0.8%，涨幅有所回落，但这不能减弱市场越来越强的通胀预期。因为在全社会追求质量的时代，未来CPI变化背后有一条清晰的趋势线。

 

 

 

一、2月份CPI同比上涨0.8%，涨幅回落主要受翘尾因素变化影响较大

2017年2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨0.8%。其中，城市上涨0.9%，农村上涨0.6%；食品价格下降4.3%，非食品价格上涨2.2%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨2.4%。1-2月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.7%。                        

2月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.2%。其中，城市下降0.2%，农村下降0.1%；食品价格下降0.6%，非食品价格下降0.1%；消费品价格下降0.1%，服务价格下降0.3%。

 

 

数据来源 ：统计局网站；截至日期：2017年2月

 

据测算，在2月份0.8%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0，新涨价因素约为0.8个百分点。

点评：2月份CPI上涨0.8%，涨幅比上月回落1.7个百分点，主要受翘尾因素变化影响较大。2016年2月份,在春节因素和寒潮天气影响下，价格基数较高，导致今年2月份CPI同比涨幅中，上年的翘尾因素约为0，翘尾因素比1月份减少1.5个百分点。今年2月份，食品价格由涨转降是主要原因。

比较来看，在去年翘尾因素影响下，2月份CPI同比涨幅回落，但是医疗保健、其他用品和服务、居住、教育文化和娱乐、交通和通信、衣着、生活用品及服务价格等其他七大类价格同比均有所上涨，其中2月份医疗保健价格同比上涨5.1%。

 

 

二、2月份PPI同比上涨7.8%，创下2008年以来的新高

2017年2月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨7.8%，环比上涨0.6%。工业生产者购进价格同比上涨9.9%，环比上涨0.8%。1-2月平均，工业生产者出厂价格同比上涨7.3%，工业生产者购进价格同比上涨9.1%。

 

 

数据来源 ：统计局网站；截至日期：2017年2月

 

 

工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比上涨10.4%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约7.6个百分点。生活资料价格同比上涨0.8%，影响全国工业生产者出厂价格总水平上涨约0.2个百分点。

 

数据来源 ：统计局网站；截至日期：2017年2月

 

据测算，在2月份7.8%的工业生产者出厂价格总水平同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为6.4个百分点，新涨价因素约为1.4个百分点。

工业生产者购进价格中，黑色金属材料类价格同比上涨21.4%，燃料动力类价格上涨18.7%，有色金属材料及电线类价格上涨17.1%，化工原料类价格上涨10.3%。

点评：2月份PPI上涨7.8%，涨幅比1月份扩大0.9个百分点，涨幅扩大主要受去年2月份价格大幅下降影响。据测算，在2月份7.8%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为6.4个百分点，约占本月涨幅的82.1%；新涨价因素约为1.4个百分点。

 

比较来看，2月份PPI创下2008年以来的新高，但仍属于恢复性上涨，这进一步提振了全球通货再膨胀的前景。

 

 

三、中国经济由“量变”到“质变”之路

我们于2月18日在微信公众号发布的题为《2017年新阶段新起点，踏上时代趋势变化的列车前行》文章中指出，2016年，世界经济疲弱，中国经济增长高达6.7%，国内生产总值约为2000年的4.22倍，已经提前4年实现了十六大提出的国内生产总值到2020年比2000年翻两番的目标。接下来4年，全社会的工作重点将从经济总量的追求上逐步转向存量经济内容的质量提升上。

3月5日，十二届全国人大五次会议开幕，李克强总理向大会作政府工作报告。关于2017年重点工作任务，李克强总理在报告中指出，适应把握引领经济发展新常态，坚持以提高发展质量和效益为中心，广泛开展质量提升行动，加强全面质量管理，健全优胜劣汰质量竞争机制。要大力弘扬工匠精神，培育众多“中国工匠”，打造更多享誉世界的“中国品牌”，推动中国经济发展进入质量时代。

 

 

四、综合判断：质量提升下的通胀预期越来越强

我们于3月8日在微信公众号发布的题为《全球性通胀之路已开启，财富保值是资产配置目标的核心》文章中指出，中国正在推进的供给侧结构性改革深刻改变着市场微观供求结构，经济总量在逐步提升质量的过程中，很多产品的成本在趋势上将不断上升。比如，医疗保健、其他用品和服务、居住、教育文化和娱乐、交通和通信、生活用品及服务价格等。

从国外来看，反全球化浪潮与贸易保护主义势力，对全球分工与生产方式带来破坏之时，更影响着全球范围内的产品供应。目前美国、日本与欧盟通胀预期升温，其中欧盟的通胀迅猛来临。虽然美联储、日本央行与欧央行会逐步收紧货币政策，甚至是未来逐步加息，但是这并不能改变已经开启的全球性通胀之路。

基于以上趋势分析，我们认为，虽然2月份CPI同比涨幅回落，但是不能减弱市场越来越强的通胀预期。

在全社会追求质量的时代，有形产品与无形服务产品的成本将不断上升，这是未来物价变动方向的一条趋势线。