一、4月中国制造业PMI为51.2%，小型企业PMI升至近两年高点

2017年4月份，中国制造业PMI为51.2%，比上月回落0.6个百分点，继续位于扩张区间。

分企业规模看，大型企业PMI为52.0%，低于上月1.3个百分点，继续保持在扩张区间；中型企业PMI为50.2%，比上月回落0.2个百分点；小型企业PMI为50.0%，连续两个月上升，高于上月1.4个百分点，升至临界点，为近两年来的高点，企业经营状况有所改善。

从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。

图表 3：中国制造业PMI及构成指数（经季节调整）

分析：4月份制造业PMI虽增速比上月有所回落，但继续位于扩张区间。小型企业PMI连续两个月上升，升至临界点，为近两年来的高点，反映随着积极因素的不断积累，小型企业经营状况在改善。

二、4月中国非制造业商务活动指数为54.0%，增速有所放缓

2017年4月份，中国非制造业商务活动指数为54.0%，比上月回落1.1个百分点，高于去年同期0.5个百分点，非制造业延续扩张态势，增速有所放缓。

分行业看，4月份，服务业商务活动指数为52.6%，低于上月1.6个百分点，高于去年同期0.1个百分点，服务业总体上继续保持增长态势。道路运输业、房地产业、居民服务及修理业等行业商务活动指数仍位于临界点以下，业务总量持续回落。建筑业商务活动指数为61.6%，比上月上升1.1个百分点，扩张速度继续加快。

数据来源 ：统计局网站，中证金葵花研究部；截止日期：2017年4月

非制造业其它主要分类指数，4月份，新订单指数为50.5%，低于上月1.4个百分点；投入品价格指数为51.7%，低于上月0.6个百分点；销售价格指数为50.2%，高于上月0.5个百分点；从业人员指数为49.5%，比上月回升0.4个百分点；商务活动预期指数为59.7%，比上月回落1.6个百分点，继续位于较高景气区间。

分析：4月份中国非制造业商务活动指数为54.0%，高于去年同期0.5个百分点，非制造业扩张步伐有所放缓，但仍在扩张区间。我们看到，随着“一带一路”战略政策效应逐步显现，京津冀、长江经济带协同发展的加快推进，基础设施建设需求持续释放，今年以来建筑业商务活动指数始终位于高位景气区间，4月为61.6%，比上月上升1.1个百分点。

三、4月居民消费价格环比上涨，同比涨幅扩大

2017年4月份，CPI同比上涨1.2%。其中，城市上涨1.3%，农村上涨0.8%；食品价格下降3.5%，非食品价格上涨2.4%；消费品价格上涨0.2%，服务价格上涨2.9%。1-4月平均，CPI总水平比去年同期上涨1.4%。

4月份，CPI环比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村持平；食品价格下降0.6%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨0.4%。

各类商品及服务价格同比变动方面，4月份，食品烟酒价格同比下降1.8%，影响CPI下降约0.56个百分点。其他七大类价格同比均有所上涨。

各类商品及服务价格环比变动方面，4月份，食品烟酒价格环比下降0.3%，影响CPI环比下降约0.09个百分点。其他七大类价格环比六涨一降。

据测算，在4月份1.2%的居民消费价格总水平同比涨幅中，去年价格上涨的翘尾因素约为0.6个百分点，新涨价因素约为0.6个百分点。

分析：4月CPI触底反弹，涨幅重回“1时代”，整体符合市场预期。同比与环比双双回升，背后主要原因是受非食品价格上涨的影响。非食品价格同比上涨2.4%，影响CPI上涨约1.90个百分点。其中，医疗保健、旅游、交通和教育服务与居住价格上涨明显。食品价格同比下降3.5%，影响CPI下降约0.73个百分点。

四、4月工业生产者出厂价格环比由升转降，同比涨幅继续回落

2017年4月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨6.4%，环比下降0.4%。工业生产者购进价格同比上涨9.0%，环比下降0.3%。1-4月份平均，工业生产者出厂价格同比上涨7.2%，工业生产者购进价格同比上涨9.3%。

工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比上涨8.4%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约6.2个百分点。生活资料价格同比上涨0.7%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.2个百分点。

据测算，在4月份6.4%的工业生产者出厂价格总水平同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为5.1个百分点，新涨价因素约为1.3个百分点。

工业生产者购进价格中，燃料动力类价格同比上涨17.6%，黑色金属材料类价格上涨17.3%，有色金属材料及电线类价格上涨15.4%，化工原料类价格上涨8.1%。

分析：4月份PPI环比由升转降，同比上行趋势也有所回落，这主要受市场供给增加影响。1季度，大宗商品与工业品价格急速上涨，极大刺激了生产，而市场需求没有大幅增加。在环保与供给侧结构性改革的大背景下，虽然市场供需结构短期发生改变，但是还不能据此判断这一波价格上涨周期已经结束。

五、4月贸易顺差2623亿元，大宗商品进口量价齐升

海关统计，今年前4个月，我国货物贸易进出口总值8.42万亿元人民币，比去年同期增长20.3%。其中，出口4.57万亿元，增长14.7%;进口3.85万亿元，增长27.8%;贸易顺差7150亿元，收窄26.2%。

从单月来看，4月份，我国进出口总值2.22万亿元，增长16.2%。其中，出口1.24万亿元，增长14.3%;进口9791亿元，增长18.6%;贸易顺差2623亿元，扩大0.6%。

前4个月，对外进出口贸易呈现以下特点：（1）一般贸易进出口增长，比重提升；（2）对欧美日东盟等市场进出口增长；（3）民营企业进出口占比提升；（4）铁矿砂、原油和天然气等大宗商品进口量价齐升。

分析：4月，虽单月贸易总值有所下降，但顺差却持续回升，反映我国对外贸易在保持向好之时，整体运行态势进一步转好。

六、综合分析：宏观经济继续保持稳定向好运行态势

（1）4月份，制造业PMI继续处于扩张区间。分企业规模，大、中型企业PMI继续位于扩张区间，小型企业经营状况在改善。大、中、小型企业景气度的变化，说明制造业运行秩序在进一步转好。

（2）4月中国非制造业商务活动指数仍处于扩张区间，其中建筑业商务活动指数始终位于高景气区间，4月又进一步升至61.6%，反映基础设施建设需求持续释放，及其在稳增长中的作用。

（3）4月CPI重回“1时代”，主要受非食品价格持续上涨影响，未来CPI进一步走高压力上升。

（4）4月PPI环比变化由升转降，是短期市场供大于求的结果。但不能据此判断价格周期上涨结束。在供给侧结构性改革与环境保护共同约束下，工业品价格出现大幅下跌的概率较低。

（5）4月贸易顺差持续扩大，大宗商品进口量价齐升，说明对外贸易进一步转好。