21 07
2017

【7月基本面】关键时间窗口,把握和跟对市场趋势演变的方向!

发布者:品牌公关部 来源:中证金葵花研究部

核心要点:

1、上半年GDP同比增长6.9%,总体好于预期。制造业扩张步伐有所加快,服务业维持较高景气度,民间投资增速回升,进出口快速增长,综合验证了宏观经济延续向好态势,稳定性进一步增强。

2、6月,制造业PMI和非制造业商务活动指数双双提升,制造业扩张步伐加快,位于高景气区间的服务行业增多。

3、6月,由于翘尾因素贡献,CPI和PPI同比增速都与上个月持平。下半年CPI将延续平稳态势,全年涨幅不会超过2%。

4、6月,规模以上工业增加值同比增长7.6%,较5月的6.5%显著改善,其中制造业(8.0%)、公用事业(7.3%)改善明显,数据整体超预期。

5、观点:全球货币宽松已经10余年,当下逐步进入收缩周期,大周期的资产配置结构改变才刚刚开始。在2017年下半年是关键的时间窗口,投资者不仅要把握市场趋势演变,而且还要跟对市场运行的方向。高净值投资者应该顺势而为,跟对经济与市场变化的方向,在下半年这个关键时间窗口,适时调整和优化资产配置结构。

 

一、上半年GDP同比增长6.9%,宏观经济运行稳定性进一步增强

上半年,按可比价格计算,GDP实现同比增长6.9%,总值为38.15万亿元,比上年同期提高0.2个百分点。分季看,二季度延续了一季度开局良好的运行态势,国内生产总值200807亿元,按可比价格计算,同比增长6.9%,与一季度持平。

 

图表 1:2017年2季度和上半年GDP初步核算数据

数据来源 :统计局网站;截至日期:2017年6月

 

上半年,民间投资17.02万亿元,同比增长7.2%,增速比1-5月份提高0.4个百分点,比去年同期提高4.4个百分点;6月份当月民间投资增长8.2%,增速比5月份提高1.5个百分点。

 

图表 2:2016年以来民间固定资产投资和全国固定资产投资增速

数据来源 :统计局网站;截至日期:2017年6月

 

分析:上半年GDP同比增长6.9%,总体好于预期。在上半年,制造业扩张步伐有所加快,服务业维持较高景气度,民间投资增速回升很快,尤其是进出口快速增长,这些数据综合验证了宏观经济延续向好态势,稳定性进一步增强。

 

二、6月制造业扩张步伐有所加快,服务业景气度继续回升

2017年6月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.7%,比上月上升0.5个百分点,制造业扩张步伐有所加快。

从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数(54.4%)和新订单指数(53.1%)高于临界点,原材料库存指数(48.6%)、从业人员指数(49.0%)和供应商配送时间指数(49.9%)低于临界点。

 

图表 3:中国制造业PMI及构成指数(经季节调整)

数据来源 :统计局网站,中证金葵花研究部;截止日期:2017年6月

 

2017年6月份,中国非制造业商务活动指数为54.9%,高于上月0.4个百分点,连续两个月上升,非制造业延续稳中有升的扩张态势。

 

图表 4:中国非制造业商务活动指数(经季节调整)

数据来源 :统计局网站,中证金葵花研究部;截止日期:2017年6月

 

分行业看,服务业商务活动指数为53.8%,高于上月0.3个百分点,服务业保持增长态势。从行业大类看,航空运输业、邮政业、电信广播电视和卫星传输服务、互联网及软件信息技术服务、货币金融服务、保险业等行业商务活动指数均位于60.0%以上的高位景气区间,业务总量快速增长。建筑业商务活动指数为61.4%,比上月上升1.0个百分点,企业生产活动有所加快。

分析:6月份,制造业PMI和非制造业商务活动指数双双提升,制造业扩张步伐加快,位于高景气区间的服务行业增多,这综合验证宏观经济景气度的提升。

 

三、6月份CPI、PPI同比涨幅均与上月持平

2017年6月份,全国CPI同比上涨1.5%。上半年,全国CPI比去年同期上涨1.4%。6月份,全国CPI环比下降0.2%。

据测算,在6月份1.5%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾因素约为1.2个百分点,新涨价因素约为0.3个百分点。6月份,扣除食品和能源的核心CPI同比上涨2.2%,涨幅比上月扩大0.1个百分点。

 

图表 5:全国居民消费价格涨跌幅

数据来源 :统计局网站;截至日期:2017年6月

 

2017年6月份,全国工业生产者出厂价格同比上涨5.5%,环比下降0.2%。工业生产者购进价格同比上涨7.3%,环比下降0.4%。上半年,工业生产者出厂价格同比上涨6.6%,工业生产者购进价格同比上涨8.7%。

据测算,在6月份5.5%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾因素约为4.7个百分点,新涨价因素约为0.8个百分点。

 

数据来源 :统计局网站;截至日期:2017年6月

 

分析:6月份,CPI和PPI环比增速都延续下降趋势,但由于翘尾因素贡献略升,CPI和PPI同比增速都与上个月持平。下半年CPI将延续平稳态势,全年涨幅不会超过2%。

 

四、6月份一二线城市房价同比涨幅继续回落,9个热点城市环比下降或持平

数据显示,6月份,15个一线和热点二线城市房地产市场继续保持稳定态势。从同比看,15个城市新建商品住宅价格涨幅均比上月回落,回落幅度在0.8至5.5个百分点之间。

从环比看,9个城市新建商品住宅价格下降或持平;6个城市上涨,但涨幅均在0.5%以内。

 

图表 8:15个一线和热点二线城市新建商品住宅价格变动对比表

数据来源 :统计局网站;截至日期:2017年6月

 

分析:在因地制宜、因城施策的房地产调控政策作用下,6月份,房地产调控政策效果继续显现,15个一线和热点二线城市新建商品住宅价格同比涨幅全部回落,9个城市环比下降或持平。下半年,预计一二线城市房价环比下降的城市会增多。随着市场显著降温和缓慢转向,也会随之挤压出更多社会资金。

 

五、上半年进出口快速增长,累计顺差12782亿元

上半年,进出口总额131412亿元,同比增长19.6%。其中,出口72097亿元,增长15.0%;进口59315亿元,增长25.7%。进出口相抵,顺差12782亿元。一般贸易进出口比重提升。上半年,一般贸易进出口增长20.5%,占进出口总额的56.7%,比上年同期提高0.4个百分点。

6月份,进出口总额24043亿元,同比增长19.8%。其中,出口13493亿元,增长17.3%;进口10550亿元,增长23.1%。

 

图表 9:中国进出口总值变化(当月值)

数据来源 :同花顺;截至日期:2017年6月

 

分析:在欧美贸易保护主义氛围中,上半年,我国进出口快速增长,一般贸易占比提升,2月份以来,持续保持贸易顺差,这说明了我国出口产品在全球贸易中的优势突出。上半年,对“一带一路”沿线国家进出口增长较快,将极大增强进出口的稳定性,进而有利于宏观经济运行,助力下半年经济增长目标的实现。

 

六、6月份规模以上工业增加值增长7.6%,较5月(6.5%)显著改善

2017年6月份,规模以上工业增加值同比实际增长7.6%,比5月份加快1.1个百分点。从环比看,6月份,规模以上工业增加值比上月增长0.81%。1-6月份,规模以上工业增加值同比增长6.9%。

 

图表 10:规模以上工业增加值同比增长速度

数据来源 :统计局网站;截至日期:2017年6月

 

分三大门类看,6月份,采矿业增加值同比下降0.1%,制造业增长8.0%,电力、热力、燃气及水生产和供应业增长7.3%。

分行业看,6月份,41个大类行业中有38个行业增加值保持同比增长。其中,农副食品加工业增长7.2%,纺织业增长4.9%,化学原料和化学制品制造业增长4.3%,非金属矿物制品业增长4.1%,黑色金属冶炼和压延加工业增长0.7%,有色金属冶炼和压延加工业增长3.5%,通用设备制造业增长12.3%,专用设备制造业增长12.0%,汽车制造业增长13.1%,铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长4.6%,电气机械和器材制造业增长12.3%,计算机、通信和其他电子设备制造业增长14.6%,电力、热力生产和供应业增长6.6%。

分析:6月规模以上工业增加值同比增长7.6%,较5月的6.5%显著改善,其中制造业(8.0%)、公用事业(7.3%)改善明显,数据整体超预期,6月制造业增加值改善明显,主要是制造业产品价格稳定,产品产量在回升。

 

七、综合分析:关键时间窗口,把握和跟对市场趋势演变的方向

上半年,经过了一系列扰动事件过后,在政府的积极应对下,我们可以这样来概括中国经济,宏观系统运行稳定性进一步增强了,而且中国政府越来越掌握了主动权。

实体经济层次,制造业扩张在加快,服务业景气度逐步回升,进出口在结构优化的同时,增速也在加快。金融层面,外汇管理局对资本项目进行有效管理,战略思维由保汇率转向了保外汇储备,这一举扭转了人民币兑美元单边贬值预期,人民币兑美元重回升值趋势,而且基本面支撑极大增强。外汇储备规模的稳定极大保障了金融安全。监管加强,坚定金融去杠杆,从成效了来看,显著降低了系统风险。美联储加息与缩表计划预期,反而加速了美元指数下跌,美股与美债的风险大增。

中国与美国已经进入货币政策边际收缩周期,但是全球在经济与金融层面的稳定性正在向中国倾斜,中国正在掌握主导权,这就是稳步推动一带一路战略,引导全球经济回归的可持续道路上来。

全球货币宽松已经10余年,当下逐步进入收缩周期,大周期的资产配置结构改变才刚刚开始。对于投资者来说,在2017年下半年,这个关键的时间窗口,不仅要把握市场趋势演变,而且还要跟对市场运行的方向。

关于具体的资产配置,我们不妨通过几组数据,看看投资者、不同机构在这个特殊窗口都自发地做出了怎样的反应与选择。

第一组数据:截至今年6月底,已备案各类私募总规模高达13.59万亿元,单月增长8000亿元,比起2016年底猛增3.35万亿元。

第二数据:截至6月底,公募基金资产规模总计10.07万亿元,其中,货币基金占5.12万亿。

第三组数据:至6月底,股权及创投私募管理的实缴规模已经达到5.83万亿元,较2016年底增加了1.14万亿元。证券类私募的实缴规模却只有2.28万亿元,比2016年底大幅缩水了4903亿元。

通过比较,第一,私募基金已经超越公募3.5万亿元。第二,私募股权基金的规模已大幅超越证券类私募基金。可以得出结论,投资者更青睐私募股权基金和货币基金。

今年上半年以来,资金价格大趋势上行,投资者增加股权与创投基金,以及货币基金的配置,都是顺应市场变化的结果,我们认为,这种趋势变化在下半年将延续。

对,就是这个意思,高净值投资者应该顺势而为,跟对经济与市场变化的方向,在下半年这个关键时间窗口,适时调整和优化资产配置结构。