前3季度和9月份经济数据陆续公布完毕，实际增长好于预期目标。9月份经济数据显示，宏观经济运行稳定，景气度进一步增强。下面，我们为大家一一梳理分析。
核心要点：
（1）前三季度，GDP同比增长6.9%，好于预期增长，全年完成6.5%的增长目标是大概率事件。
（2）9月，制造业PMI和非制造业商务活动指数双双明显上升。制造业PMI为52.4%，达到2012年5月以来的最高点，扩张步伐有所加快。非制造业商务活动指数为55.4%，比上月上升2.0个百分点，服务业实现快速增长。
（3）9月份CPI同比上涨1.6%，涨幅有所回落，整体符合市场预期，各类商品及服务价格同比变动分化日益明显。全国PPI同比上涨6.9%，环比上涨1.0%，数据整体超出市场预期。
（4）前三季度，进出口总额202930亿元，同比增长16.6%，快于全年预期增长目标，进出口稳定势头进一步巩固。
（5）在政策驱动下，宏观经济运行与市场微观结构已经进入新阶段，预计4季度规模以上工业生产将保持稳定。
（6）十九大报告判断，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。从现在到2020年，是全面建成小康社会决胜期。
（7）观点：十九大报告将中国经济概况为进入了新时代。从现在到2020年，是全面建成小康社会决胜期。2017年4季度是一个极为特殊的时间窗口期，从较长时间来看，又是一个新起点。在这个窗口期下，中国经济将顺势开启新征程。
一、前三季度GDP同比增长6.9%，实际增长结果好于目标
初步核算，前三季度国内生产总值593288亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%，增速与上半年持平，比上年同期加快0.2个百分点。
分产业看，第一产业增加值41229亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值238109亿元，增长6.3%；第三产业增加值313951亿元，增长7.8%。三季度，国内生产总值同比增长6.8%，经济连续9个季度运行在6.7-6.9%的区间，保持中高速增长。
分析：在供给侧结构性改革作用下，今年以来，从宏观到微观，市场各个方面都发生了积极变化，引导实体经济往更好的方向运行。2017年，政府经济增长目标设为6.5%左右，从前三季度来看，实际增长结果更好，完成全年增长目标是大概率事件。
二、市场供需两端进一步转好，9月制造业PMI创近年新高
数据显示，9月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为52.4%，比8月上升0.7个百分点，制造业继续保持稳中向好的发展态势，扩张步伐有所加快。
图表 1：制造业PMI指数（经季节调整）
数据来源 ：统计局网站，中证金葵花研究部；截止日期：2017年9月
分企业规模看，9月，大、中型企业PMI为53.8%和51.1%，分别比8月上升1.0和0.1个百分点，均位于扩张区间；小型企业PMI为49.4%，比8月回升0.3个百分点。
图表 2：中国制造业PMI指数（分企业规模）
数据来源 ：统计局网站，中证金葵花研究部；截止日期：2017年9月
从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数高于临界点，原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点。
分析：9月份，制造业PMI为52.4%，连续两个月上升，达到2012年5月以来的最高点，扩张步伐有所加快。背后核心原因有，市场供需两端进一步转好，协调性增强，9月，生产指数和新订单指数均为近年来新高；国内外市场需求改善，进出口稳步增长，新出口订单指数为51.3%，为今年次高点；产业结构持续优化，新动能加快成长，装备制造业和高技术制造业PMI增速双双加快。
三、9月非制造业商务活动指数为55.4%，升至较高的景气区间
数据显示，9月份，中国非制造业商务活动指数为55.4%，比8月上升2.0个百分点，非制造业继续保持增长，增速有所加快。
图表 3：非制造业商务活动指数（经季节调整）
数据来源 ：统计局网站，中证金葵花研究部；截止日期：2017年9月
分行业看，服务业商务活动指数为54.4%，比上月上升1.8个百分点，服务业延续平稳较快的发展态势。
从行业大类看，批发业、电信广播电视和卫星传输服务业、互联网及软件信息技术服务业、货币金融服务、资本市场服务、保险业等行业商务活动指数均位于60.0%以上的高位景气区间，业务总量增长明显。铁路运输业、道路运输业、餐饮业、房地产业、居民服务及修理业等行业商务活动指数低于临界点，业务总量有所回落。建筑业商务活动指数为61.1%，比上月上升3.1个百分点，重回高位景气区间，企业生产活动加快。
分析：9月份，中国非制造业商务活动指数为55.4%，比上月上升2.0个百分点，为2014年6月以来的最高点，数据显示非制造业扩张动力增强。服务业实现快速增长，在制造业生产扩张加速的带动下，生产性服务业增长迅速。随着季节的变化，建筑业进入生产旺季，重回高位景气区间。
四、9月CPI同比上涨1.6%，通胀分化日益明显
数据显示，9月份，全国CPI同比上涨1.6%。其中，城市上涨1.7%，农村上涨1.4%；食品价格下降1.4%，非食品价格上涨2.4%；消费品价格上涨0.7%，服务价格上涨3.3%。1-9月平均，全国CPI比去年同期上涨1.5%。
9月份，全国居民消费价格环比上涨0.5%。其中，城市上涨0.5%，农村上涨0.6%；食品价格上涨0.5%，非食品价格上涨0.5%；消费品价格上涨0.4%，服务价格上涨0.7%。
图表 4：全国居民消费价格涨跌幅
数据来源 ：统计局网站；截止日期：2017年9月
从主要类别数据当月同比来看，9月份各类商品及服务价格同比变动分化日益明显。食品与消费品同比变化较为稳定，整体有所回落。但是，服务项目与医疗保健等价格出现上涨加速的势头，其中，医疗保健价格9月同比上涨达7.6%，环比1.8%。
图表 5：2010年以来CPI及主要类别数据当月同比变化
数据来源 ：统计局网站；截止日期：2017年9月
据测算，在9月份1.6%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为0.2个百分点，新涨价因素约为1.4个百分点。
分析：9月份CPI同比上涨1.6%，涨幅有所回落，整体符合市场预期。从主要类别数据当月同比来看，9月份各类商品及服务价格同比变动分化日益明显,医疗保健价格9月同比上涨达7.6%，环比1.8%。4季度，食品价格出现明显上涨的概率较低，预计全年通胀压力不大,但各类商品及服务价格同比变动将进一步分化。
五、市场供求微观变化继续深入，9月PPI同比上涨6.9%，
数据显示，9月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨6.9%，环比上涨1.0%。工业生产者购进价格同比上涨8.5%，环比上涨1.2%。
1-9月平均，工业生产者出厂价格同比上涨6.5%，工业生产者购进价格同比上涨8.4%。
数据来源 ：统计局网站；截止日期：2017年9月
据测算，在9月份6.9%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾因素约为4.0个百分点，新涨价因素约为2.9个百分点。
分析：9月份，全国PPI同比上涨6.9%，环比上涨1.0%。数据整体超出市场预期，背后核心原因有两个方面，其一，3季度经济运行稳定，增长超预期；其二，环保约束加强，不仅压缩了市场供给，而且直接提升了相关产品的成本。4季度环保约束进一步增强，从根本上影响着市场预期与供应，预计PPI将保持稳定，大幅度回调的概率较低。
六、9月出口同比增长9% 进出口回稳向好势头巩固
根据海关统计，1-9月中国进出口额20.29万亿元人民币，同比增长16.6%；其中出口11.16万亿元，增长12.4%；进口9.13万亿元，增长22.3%；顺差2.03万亿元，收窄17.7%。
9月份，进出口总额24589亿元。按人民币计，中国9月进口同比增长19.5%，出口同比增长9%，贸易顺差1930亿元。
图表 8：中国进出口总值变化（当月值）
数据来源 ：同花顺；截止日期：2017年9月
分析：前三季度，进出口总额202930亿元，同比增长16.6%，快于全年预期增长目标，进出口稳定势头进一步巩固。前三季度，一般贸易进出口比重提升，与部分“一带一路”沿线国家进出口快速增长，说明外贸结构在改善。
七、工业生产加快，9月份规模以上工业增加值增长6.6%
数据显示，1-9月份，规模以上工业增加值同比增长6.7%，增速比上年同期加快0.7个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值增长6.8%，集体企业增长0.3%，股份制企业增长6.8%，外商及港澳台商投资企业增长7.1%。
9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.6%，比8月份加快0.6个百分点。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.56%。
图表 9：规模以上工业增加值同比增长速度
数据来源 ：统计局网站；截止日期：2017年9月
1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额49214亿元，同比增长21.6%；规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.13%，比上年同期提高0.45个百分点。8月份，规模以上工业企业实现利润总额同比增长24%，比上月加快7.5个百分点。
分析：1-9月份，规模以上工业增加值同比增速比上年同期加快，9月份规模以上工业增加值同比实际增长比8月份加快0.6个百分点，背后核心原因是供给侧结构性改变了市场供给结构，商品价格出现了大趋势上涨。在政策驱动下，宏观经济运行与市场微观结构已经进入新阶段，预计4季度规模以上工业生产将保持稳定。
八、十九大开启新时代，向高质量发展阶段转变
10月18日，十九大召开。习主席做大会报告，报告判断，我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。要在继续推动发展的基础上，着力解决好发展不平衡不充分问题，大力提升发展质量和效益，更好满足人民在经济、政治、文化、社会、生态等方面日益增长的需要。
从现在到2020年，是全面建成小康社会决胜期。综合分析国际国内形势和我国发展条件，报告对2020年到本世纪中叶，分两个阶段做出安排，开启了全面建设社会主义现代化国家新征程。
第一个阶段，从2020年到2035年，在全面建成小康社会的基础上，再奋斗15年，基本实现社会主义现代化。第二个阶段，从2035年到本世纪中叶，在基本实现现代化的基础上，再奋斗15年，把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。
报告明确，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和我国发展的战略目标。
九、综合分析：新时代下的窗口期，中国经济顺势开启新征程
10月经济数据显示，前三季度GDP同比增长6.9%，实际快于政府预期增长目标。市场供需两端进一步转好，制造业增长扩张步伐加快。服务业实现快速增长，建筑业重回景气区间。
9月份，制造业PMI和非制造业商务活动指数双双明显上升。制造业PMI达到2012年5月以来的最高点。通胀水平较为稳定，但是内部各类商品分化日益明显。9月全国PPI同比上涨6.9%，环比上涨1.0%。数据整体超出市场预期。背后核心原因有两个方面，其一，3季度经济运行稳定，增长超预期；其二，环保约束加强，压缩了市场供给，直接提升了相关产品的成本。在政策驱动下，宏观经济运行与市场微观结构已经进入新阶段，预计4季度规模以上工业生产将保持稳定。
十九大报告对我国社会主要矛盾做出新的判断，社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾。要在继续推动发展的基础上，着力解决好发展不平衡不充分问题，大力提升发展质量和效益，更好满足人民在经济、政治、文化、社会、生态等方面日益增长的需要。
综合来看，十九大报告，将中国经济概况为进入了新时代。而从现在到2020年，是全面建成小康社会决胜期。之后，中国经济与社会将进入新的30年奋斗阶段。2017年4季度是一个极为特殊的时间窗口期，从较长时间来看，这个时间窗口又是一个新起点。经过多年的政策调控，中国经济运行稳定性增强，国内外有利因素都大为增多。因此，这个新起点又是极为稳固的。在这个窗口期下，中国经济将顺势开启新征程。
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